Soja: qué está diciendo el mercado sobre los próximos seis meses
La soja rebotó a la zona de US$12 por bushel en Chicago después de tocar mínimos de cuatro meses. Detrás de ese número hay una tensión clara: oferta sudamericana récord contra una demanda china que crece pero compra poco a Estados Unidos. Reconstruimos el patrón de cinco años, revisamos los fundamentos y leemos qué precio pone hoy el propio mercado —con futuros y estimaciones oficiales— para lo que viene.
La foto de hoy
01El patrón de cinco años
La historia reciente de la soja es la de una montaña y una meseta. El poroto trepó a máximos históricos de una década durante 2021 y la primera mitad de 2022 —empujado por la recuperación post-pandemia, la sequía sudamericana y, sobre todo, la invasión rusa a Ucrania—, tocando un pico cercano a US$17,6 por bushel en junio de 2022. Desde ahí empezó un mercado bajista largo: cosechas grandes en Estados Unidos y Brasil y una demanda china tibia arrastraron el precio durante más de dos años.
El piso llegó a fines de 2024, con la soja perforando los US$9,50 en diciembre, y se repitió en agosto de 2025 cerca de US$9,80. El giro vino después: el acuerdo comercial entre Estados Unidos y China de noviembre de 2025 y la confirmación de compras chinas dispararon el precio a un máximo de diecisiete meses. Ya en 2026 el mercado hizo un techo en US$12,14 en mayo, corrigió a mínimos de cuatro meses en junio (~US$11,2) por buen clima en el Medio Oeste estadounidense, y volvió a rebotar hasta los US$12,15 actuales.
02La oferta: dos gigantes y un récord brasileño
El costado de la oferta explica buena parte de la presión bajista de fondo. Estados Unidos, históricamente el mayor productor, está relativamente estancado: su producción se movió entre 113 y 122 millones de toneladas en las últimas cinco campañas. Brasil, en cambio, tiene una trayectoria ascendente clara, sostenida por expansión de área: pasó de una campaña de sequía en 2021/22 a un récord de 180 millones de toneladas en 2025/26, y el USDA proyecta 186 millones para 2026/27.
Ese avance ya cambió el tablero: Brasil superó a Estados Unidos como mayor productor mundial hacia 2017 y hoy concentra cerca del 40% de la producción global. Argentina, tercer jugador, se consolidó en torno a 50 millones de toneladas en 2025/26 tras la durísima sequía de 2022/23 (apenas 21 millones). Para 2026/27, tanto Estados Unidos (con una cosecha proyectada récord de ~121,8 millones) como Brasil apuntan a más volumen.
03La demanda: China compra, pero elige a Brasil
China es el gran comprador: importa alrededor del 60% de toda la soja que se comercia en el mundo. Y su demanda crece, no se estanca. Las aduanas chinas reportaron un récord de 111,8 millones de toneladas importadas en el año calendario 2025 (+6,5% interanual), y las estimaciones para las campañas 2025/26 y 2026/27 apuntan a un crecimiento moderado, empujado por más harina de soja en la dieta animal.
El problema para Estados Unidos no es cuánto compra China, sino a quién. En 2025, Brasil le vendió el 73,6% de sus importaciones; Estados Unidos cayó 24% interanual. La razón es una brecha arancelaria que sigue vigente pese a la tregua comercial: la soja estadounidense paga 13% de arancel para entrar a China, contra apenas 3% la brasileña. Aunque China se comprometió a comprar al menos 25 millones de toneladas anuales de soja estadounidense hasta 2028, el cumplimiento viene rezagado: entre septiembre de 2025 y marzo de 2026, China representó menos del 30% de las exportaciones estadounidenses, cerca de la mitad de su peso histórico.
04El tablero macro
Cuatro variables macro completan el cuadro, y hoy juegan mayormente en contra del precio. El dólar (índice DXY ~100,8) está lateral, algo más débil en el margen —marginalmente favorable para los commodities, pero sin ser un viento de cola fuerte—. El petróleo se desplomó cerca de 38% desde su pico de abril, con el Brent debajo de US$71, tras la distensión entre Estados Unidos e Irán; un crudo barato le quita rentabilidad al biodiésel y, con eso, soporte de demanda al aceite de soja. La Reserva Federal mantuvo la tasa en 3,50%–3,75% en junio y no señala recortes cercanos: dinero caro presiona a las materias primas. Y la política comercial sigue en tregua, pero con la brecha arancelaria intacta.
| Variable macro | Nivel (jul-2026) | Sesgo sobre la soja |
|---|---|---|
| Dólar (DXY) | ~100,8 · +2,3% i.a. | Neutral / levemente + |
| Petróleo Brent | ~US$71 · −38% desde abril | Negativo (biocombustibles) |
| Tasa Fed | 3,50%–3,75% · sin recortes | Negativo |
| Comercio EE.UU.–China | Tregua; arancel 13% vs 3% | Negativo para oferta EE.UU. |
05Qué dice el mercado hoy: la curva de futuros
Acá está la respuesta más directa a la pregunta "¿qué precio espera el mercado?". La curva de futuros de Chicago para los próximos seis meses está en contango leve: cada vencimiento cotiza un poco por encima del anterior, desde los US$12,15 de agosto de 2026 hasta los US$12,26 de enero de 2027, con la típica excepción estacional de septiembre. Un contango moderado significa que el mercado paga por almacenar y no está descontando una escasez inmediata de producto físico.
Hay un dato que un lector experto debe mirar con atención: el USDA proyecta un precio promedio de temporada bastante más bajo —en torno a US$10,40 por bushel para 2025/26— que los futuros vigentes. Esa divergencia entre la estimación oficial y la curva de mercado es, en sí misma, la medida de la incertidumbre: el mercado está pagando un premio sobre el escenario base del USDA, apostando a que la demanda china o un problema climático sostengan el precio.
En Argentina, los futuros de Matba-Rofex dibujan la misma forma ascendente: la posición julio 2026 cotizaba US$335 por tonelada, septiembre US$339,5 y noviembre US$346, para volver a bajar en las posiciones de la nueva cosecha (mayo 2027, US$336).
06Del precio de Chicago al bolsillo del productor argentino
El número de Chicago no es lo que recibe el productor argentino. El precio local se construye "hacia atrás": se parte del valor de exportación (FOB), se le restan los derechos de exportación —hoy 24% para el poroto de soja—, más gastos de fobbing, fletes y comercialización, y se llega al FAS teórico, la capacidad teórica de pago al productor. Por eso, con la soja "volando" en Chicago (+21% interanual), el disponible en Rosario recién quebró los US$325 por tonelada a mediados de julio.
Dos factores locales pesan tanto como Chicago. El primero es la política de retenciones: el gobierno bajó la alícuota del poroto de 26% a 24% en diciembre de 2025 y anunció una reducción gradual adicional que arranca recién en enero de 2027 —no ahora—. El mercado, sin embargo, ya descuenta parte de esa baja: la "alícuota implícita" en el precio disponible se ubicó entre 17% y 20%, por debajo del 24% nominal. El segundo es el tipo de cambio: desde abril de 2025 se eliminó el dólar blend y el exportador liquida el 100% al oficial, dentro de un esquema de flotación por bandas.
| Variable local (Argentina) | Dato | Fecha |
|---|---|---|
| Retención soja poroto | 24% | vigente jul-2026 |
| Retención harina de soja | 24% | vigente jul-2026 |
| Inicio de baja gradual | enero 2027 | Decreto 423/2026 |
| Pizarra Rosario | $490.000/t | 19-jul-2026 |
| FAS disponible (aprox.) | US$325/t | 15-jul-2026 |
| Alícuota implícita en el precio | 17–20% | 2025/26 |
| Peso de la soja en exportaciones | ~25% | 2025 (INDEC) |
| Comercialización con precio fijado | 27% | al 15-jul (la más lenta desde 1994/95) |
07Proyección a seis meses: tres escenarios
El mercado no ofrece un número único, sino un rango de escenarios. La curva de futuros —la mejor apuesta agregada disponible— sugiere un escenario base en torno a los US$12 por bushel para los próximos seis meses. Alrededor de ese centro, los fundamentos definen dos desvíos posibles. Presentamos los tres como escenarios ilustrativos, no como un pronóstico puntual.
Se confirman las cosechas récord de Brasil (180 Mt) y EE.UU. (121,8 Mt), la demanda china sigue anclada a Brasil y el crudo barato deprime los biocombustibles. El precio converge hacia la estimación del USDA.
Los futuros se cumplen: contango leve, oferta amplia compensada por demanda china firme. El precio se sostiene en la zona actual, sin catalizador dominante.
China acelera compras (o cumple el acuerdo con EE.UU.), aparece un problema climático en el verano estadounidense, o la geopolítica —Ormuz otra vez— empuja la energía. Se ajusta el balance global.
Para Argentina hay, además, un catalizador propio e independiente de Chicago: el cronograma de baja de retenciones que empieza en enero de 2027. Aun con un precio internacional planchado, cada punto de retención que baja mejora el FAS que recibe el productor. Es la variable que puede mover el precio local en dirección contraria a la del mercado global.
Cómo leer y validar esta nota
Esta nota está construida para que un analista del sector pueda auditarla. Distinguimos siempre dato de mercado (precios, futuros, cifras de aduana), dato oficial (USDA, INDEC, decretos) y estimación/proyección. Puntos de atención para el validador:
- El gráfico de precios 2021–2026 es una reconstrucción del nearby continuo con promedios mensuales aproximados; los máximos y mínimos están anclados a datos citados. Conviene contrastar contra el settlement oficial de CME.
- Verificación negativa: descartamos la afirmación —de circulación frecuente— de que la relación stock/consumo global cayó "de 29% a 25%". Con datos USDA, el ratio global ronda el 29%; el ajuste a mínimos es de Estados Unidos (stock/uso 7,7%), no del mundo.
- El precio promedio de temporada del USDA (~US$10,40) es un promedio de campaña, no un contrato: se compara con los futuros a modo de referencia, no como equivalente.
- La baja de retenciones a la soja anunciada en mayo de 2026 no rige hoy: el poroto sigue en 24% y el cronograma empieza en enero de 2027. La alícuota del aceite de soja tiene ambigüedad entre fuentes (24% vs 18–22%): confirmar con el anexo del Decreto 423/2026.
- Datos pendientes de cierre por el validador: producción final EE.UU. 2025/26 (116 vs 118 Mt según reporte); serie Brasil 2021/22–2023/24 con PSD Online; tipo de cambio oficial a la fecha de publicación.
Fuentes
Precios y futuros: Farmbucks (CBOT) · Trading Economics · CME Group · Matba-Rofex (TradingView) · USDA-NASS / YCharts. Producción y stocks: DTN (WASDE julio 2026) · Grain Journal · USDA Oilseeds (circular) · World-Grain · American Soybean Association. China y macro: Global Times (aduanas) · USDA PSD / IndexMundi · S&P Global · Al Jazeera (petróleo) · Reserva Federal. Argentina: BCR · La Nación (retenciones) · Infobae · Infocampo (pizarra) · Cronista.