Inflación, dólar y tasa: los 36 meses que transformaron la macro argentina
Entre septiembre de 2023 y hoy, las tres variables que ordenan la economía argentina cambiaron de escala. La inflación mensual pasó de un pico de 25,5% a rondar el 2%; el dólar oficial saltó de $350 a unos $1.490; y la tasa de interés se desplomó del 133% al orden del 24%. No son tres datos sueltos: se mueven juntos, y esta nota explica cómo se empujan entre sí. Con datos del INDEC y el BCRA.
No hay un solo dato del día detrás de esta nota, sino una pregunta que vuelve cada vez que sale un número: ¿cuánto cambió, en serio, la economía argentina? La respuesta más honesta se ve en tres curvas. En los últimos 36 meses —de la recta final del gobierno anterior a hoy— la inflación, el tipo de cambio y la tasa de interés recorrieron una montaña rusa que dejó al país en otro punto de partida.
El quiebre fue diciembre de 2023: una devaluación del 118% del dólar oficial, un salto inflacionario al 25,5% mensual y, en paralelo, el comienzo de un ajuste que ordenó los precios a costa de la actividad. Lo que vino después fue una desinflación en escalera, un dólar que primero saltó y luego se ancló, y tasas de interés que cayeron a una fracción de lo que eran. Repasemos las tres, una por una, con los datos oficiales.
Mostrar las tres curvas por separado es la mitad del trabajo. Lo que las vuelve importantes es que no son independientes: se empujan entre sí. Entender esa relación es entender por qué bajó la inflación — y a costa de qué.
Cómo se empujan las tres variables
Los tres canales que conectan al dólar, los precios y la tasa.
Canal 1 · Del dólar a los precios. En una economía que mira el dólar, cuando sube el tipo de cambio suben casi en automático los precios de lo importado y de todo lo que se referencia en divisa —de la nafta a los alimentos transables—. Es el "pass-through". Por eso la devaluación de diciembre de 2023 se tradujo, en semanas, en el 25,5% de inflación; y por eso frenar el dólar es la forma más rápida de frenar los precios.
Canal 2 · De la tasa al dólar. La tasa de interés es el premio por quedarse en pesos. Si le gana a la inflación esperada (tasa "real" positiva), conviene no correr al dólar; si queda por debajo, la plata busca refugio en la divisa y presiona el tipo de cambio. Por eso el Banco Central no puede bajar la tasa más rápido de lo que cede la inflación sin arriesgar una corrida cambiaria.
Canal 3 · De la inflación a la tasa. La causa también corre al revés: el BCRA fija la tasa mirando la inflación. Con precios de tres dígitos en 2023, la tasa estaba en 133%; a medida que la inflación bajó, pudo recortarla. Con un matiz clave de estos años: mantener la tasa por debajo de la inflación en los primeros meses "licuó" el valor real de las deudas en pesos del Estado — un costo para el ahorrista y un alivio para las cuentas públicas.
Encadenados, los tres canales arman la estrategia de fondo: usar el dólar como ancla. Si el tipo de cambio sube menos que los precios, tira de la inflación hacia abajo. Pero eso deja una huella medible: el dólar queda "barato" frente a los precios.
Los precios subieron casi el triple que el dólar
Variación acumulada de precios y del dólar oficial, dic-2023 – jul/ago-2026 (%).
Con esa relación en mente, cada curva por separado se lee distinto.
1. La inflación. Es la variable que más se siente y la que más cambió. Venía acelerándose en 2023 (211,4% en el año), estalló en diciembre con el 25,5% mensual tras la devaluación, y desde ahí bajó en escalón: 117,8% en 2024, 31,5% en 2025 y, en 2026, meses en torno al 2%.
De 25,5% a ~2%: la desinflación mes a mes
Inflación mensual en Argentina, septiembre 2023 – julio 2026 (%).
2. El dólar oficial. El tipo de cambio cuenta la otra mitad de la historia. En 2023 el dólar mayorista estaba planchado por el cepo cerca de $350. El 13 de diciembre de 2023 el nuevo gobierno lo devaluó de golpe a $800 (+118%), y después lo hizo subir a ritmo controlado —un "crawling peg" del 2% y luego 1% mensual—. En abril de 2025 el esquema cambió a una banda de flotación, y hoy el mayorista se mueve cerca de $1.490.
El salto, y el ancla que vino después
Tipo de cambio oficial mayorista en pesos por dólar, hitos de 2023 a 2026.
3. La tasa de interés. Para frenar la nominalidad, el Banco Central primero tuvo tasas altísimas y luego las bajó con fuerza. La tasa de política llegó al 133% anual en octubre de 2023; a lo largo de 2024 el BCRA la recortó hasta el 32% (diciembre de 2024). En 2025 desarmó el esquema de tasa de política única y pasó a manejar cantidad de dinero (agregados monetarios): hoy la referencia de mercado —lo que paga un plazo fijo— ronda el 24% anual.
Del 133% a un dígito real
Tasa de interés de referencia (% anual), hitos de 2023 a 2026.
△ La cocina del dato
Las tres series son oficiales. La inflación surge del IPC del INDEC, que se publica cada mes; los valores anuales (211,4% en 2023, 117,8% en 2024, 31,5% en 2025) son cierres del organismo. El tipo de cambio es el mayorista de referencia del BCRA (comunicación A3500), y la tasa proviene también del Banco Central.
Dos honestidades necesarias. El dólar y la tasa se muestran como hitos (puntos de referencia en fechas clave), no como un promedio diario continuo: entre un hito y otro hubo un sendero. Y la "tasa de interés" no es comparable de punta a punta: hasta 2024 había una tasa de política que el BCRA fijaba; desde 2025 ese instrumento se desarmó y la referencia pasó a ser una tasa de mercado. Lo aclaramos en el gráfico para no comparar peras con manzanas.
Porque las tres curvas cuentan una sola historia, no tres. El ancla de todo fue el dólar: al frenar la suba del tipo de cambio, se frenaron los precios de lo importado y de todo lo que se referencia en dólares; con la inflación cediendo, el Banco Central pudo bajar las tasas sin que la gente corriera a comprar divisas. Estabilidad de precios, calma cambiaria y tasas más bajas son, en buena medida, las tres caras del mismo programa.
Pero la estabilidad tuvo un precio, y por eso el dato macro y la calle no siempre coinciden. Ordenar la nominalidad exigió recesión en los primeros tramos, caída del salario real y del consumo, y un tipo de cambio que —medido contra los precios internos— quedó relativamente barato, lo que complica a la industria que compite con importados. La foto de hoy es mejor que la de hace tres años; la película de cómo se llegó hasta acá tiene claroscuros.
△ Otras miradas
Lectura optimista. En 36 meses la Argentina pasó de una inflación de tres dígitos y una brecha cambiaria enorme a registros de un dígito mensual, tasas de dos dígitos y un mercado cambiario mucho más ordenado. Es una estabilización rápida para los estándares locales, y sienta las bases para crecer.
Lectura cautelosa. La desinflación se apoya en un tipo de cambio real apreciado ("dólar barato") que suele ser difícil de sostener sin acumular reservas genuinas, y el costo en actividad, empleo y salario real fue alto. La "última milla" —bajar del 1,5% mensual— es la más lenta, y el ancla cambiaria tiene límites.
Con Interés no toma posición: las tres curvas muestran un logro real de estabilización y, a la vez, tensiones abiertas. Ambas cosas conviven.
△ ¿Cómo te afecta?
Si vivís de un sueldo: la inflación más baja frena la licuación del ingreso, pero el salario real todavía viene de años de caída. Que los precios suban menos ayuda solo si tu sueldo no se atrasa.
Si ahorrás o tenés que decidir en qué: con tasas del orden del 24% y una inflación cerca del 2% mensual, la cuenta de "pesos vs. dólar" cambió respecto de hace tres años. Con Interés informa y contextualiza: esto no es asesoramiento financiero.
Si tenés una pyme o trabajás en la industria: el dólar quieto abarata insumos importados pero endurece la competencia con productos de afuera. El tipo de cambio real es la variable a seguir.
Diciembre de 2023: por qué el salto del dólar disparó la inflación+
Cuando el dólar oficial pasó de $366 a $800 en un día, todos los precios atados al tipo de cambio —importados, insumos, alimentos transables— se reacomodaron de golpe. Ese "pass-through" (traslado del dólar a precios) explica el 25,5% mensual de diciembre de 2023. Fue un salto buscado: sincerar un tipo de cambio que el cepo mantenía artificialmente bajo, aun sabiendo que en lo inmediato aceleraría la inflación.
La apuesta era que, una vez corregido el precio del dólar, la inflación cedería si se frenaban sus dos motores: la emisión monetaria y las expectativas de nuevas devaluaciones. Los 30 meses siguientes fueron, en gran medida, la ejecución de esa idea.
Del crawling peg a las bandas: cómo se ancló el dólar+
Tras la devaluación, el BCRA no dejó flotar el dólar: lo hizo subir a un ritmo fijo y decreciente (2% mensual, luego 1%), el llamado "crawling peg". La idea era usar el tipo de cambio como ancla: si el dólar sube menos que la inflación, obliga a los precios a desacelerar. El costo es el atraso cambiario —el peso se encarece en dólares— y la necesidad de sostenerlo con reservas.
En abril de 2025 el esquema cambió: se pasó a una banda de flotación, con un piso y un techo dentro de los cuales el dólar se mueve más libremente, y el Banco Central interviene solo en los extremos. Es un régimen intermedio entre el tipo de cambio fijo y la flotación pura, y es el que rige hoy.
La tasa que dejó de ser "la tasa": el cambio de esquema monetario+
Durante años, el BCRA fijaba una tasa de política (vía LELIQ y pases) que era "la tasa" de la economía. Con esa herramienta llegó al 133% en 2023 para intentar contener la nominalidad. A partir de 2024 la bajó agresivamente —40%, 35%, 32%— para reducir la emisión por intereses y "licuar" pasivos, aprovechando que la inflación aún corría por encima.
En 2025 dio un paso más: desarmó el esquema de tasa única y pasó a controlar la cantidad de dinero (agregados monetarios). En ese mundo, no hay una tasa que el Central "ponga": la definen el mercado y la demanda de pesos. Por eso, para 2026, la referencia comparable ya no es una tasa de política sino una de mercado, como la del plazo fijo (en torno al 24%). Es un cambio de régimen, no solo de nivel. Con Interés va a volver sobre estas tres variables cuando cierre 2026.