¿Cuánto le debe el Tesoro al Banco Central en letras intransferibles? US$29.080 millones, menos de la mitad que en abril de 2025
Son pagarés en dólares a diez años que el Tesoro le entregó al BCRA a cambio de reservas para pagar deuda. Llegaron a US$69.408 millones en abril de 2025; dos recompras los bajaron al nivel más bajo de la serie oficial. El BCRA los tiene anotados a menos de un tercio. La reforma de su Carta Orgánica, que el Senado aprobó con cambios, le prohíbe prestarle al Estado.
El Senado aprobó el 24 de septiembre, por 46 votos contra 22, la reforma de la Carta Orgánica del Banco Central. Como le cambió artículos, según informó Infobae, el proyecto vuelve a Diputados. El texto del dictamen que trató Diputados (orden del día 211) le prohíbe al BCRA prestarle al gobierno nacional, a las provincias y a los municipios, le prohíbe comprar títulos del Estado cuando se emiten y deroga el artículo 20, el de los adelantos transitorios.
Esa discusión tiene una deuda concreta detrás. Durante años, el BCRA le dio al Tesoro dólares de sus reservas para pagar deuda y recibió a cambio letras intransferibles: pagarés en dólares, a diez años, que no se pueden vender. Según el propio BCRA, las primeras nacieron en 2010, con el Fondo del Desendeudamiento Argentino y el pago a organismos internacionales.
¿Cuánto queda de esa deuda? Según el boletín mensual de la Secretaría de Finanzas, al 31 de agosto de 2026 el Tesoro le debía al BCRA US$29.079,7 millones en letras, a valor nominal. Es el nivel más bajo de la serie mensual, que empieza en enero de 2019, y menos de la mitad del máximo de US$69.407,7 millones de abril de 2025.
Entre 2019 y abril de 2025 la deuda en letras solo creció: pasó de US$48.686,6 millones a US$69.407,7 millones, porque el Tesoro siguió pagando deuda con reservas del BCRA y entregando letras nuevas a cambio. Desde entonces bajó en cuatro escalones.
Seis años de subida, dos recompras grandes
Millones de dólares, valor nominal, fin de cada mes. Enero de 2019 a agosto de 2026.
Las dos bajadas grandes fueron recompras: el Tesoro le compró las letras al BCRA y las canceló.
Mayo de 2025. Con dólares del primer desembolso del acuerdo con el FMI, la Resolución Conjunta 21/2025 recompró tres letras por un valor nominal de US$13.616,9 millones y pagó US$12.000 millones. Es la misma baja que registra Finanzas ese mes.
Mayo de 2026. La Resolución Conjunta 27/2026 recompró ocho letras por un valor nominal de US$20.433,7 millones y pagó $18,4 billones: unos US$13.225 millones al tipo de cambio de la resolución ($1.391,3141). La plata salió de las utilidades del BCRA de 2025: el Banco Central le transfirió al Tesoro $24,4 billones, según el Ministerio de Economía. Ese mes el stock bajó US$22.284,1 millones.
Además hubo dos bajas más chicas, de US$3.268,8 millones en agosto de 2025 y de US$1.302,6 millones en agosto de 2026. En total, desde mayo de 2025 se cancelaron US$40.476,1 millones de letras y se emitieron US$148,1 millones nuevas.
Hay un segundo número, y es mucho más chico. El BCRA no anota esas letras a su valor nominal sino a un valor contable propio. El 31 de agosto de 2026 las tenía registradas en $12,94 billones, unos US$8.572 millones: el 29,5% de lo que el Tesoro dice deber.
Lo que el Tesoro debe y lo que el BCRA anota
Millones de dólares. Valor nominal según la Secretaría de Finanzas y valor contable en el balance del BCRA, en las dos fechas.
△ La cocina del dato
El camino de verificación: estadística oficial recalculada, con un contraste independiente. La deuda del Tesoro la registra un solo organismo, la Secretaría de Finanzas. Por eso aplicamos las tres condiciones de nuestro protocolo para datos que mide un solo organismo.
1. Está en el documento oficial. El boletín mensual de deuda al 31/08/2026 (hoja A.1) da US$29.079,7 millones en letras del BCRA. Es un dato preliminar.
2. Lo recalculamos. Desde la hoja de flujos del mismo boletín (A.4): el stock de abril de 2025 (US$69.407,7 millones) más las letras nuevas (US$148,1 millones) menos las canceladas (US$40.476,1 millones) da US$29.079,7 millones. Cierra también mes por mes. Por ejemplo, en agosto de 2026: 30.382,3 − 1.302,6 = 29.079,7. Las tres letras de la Resolución Conjunta 21/2025 suman exactamente la baja de mayo de 2025, US$13.616,9 millones.
3. Tiene un contraste independiente. El balance del BCRA registra las mismas letras desde el lado del acreedor. Baja en las mismas semanas: de $27,95 a $18,56 billones entre el 30/04 y el 07/05/2025; de $22,47 a $20,05 billones entre el 07/08 y el 15/08/2025; de $24,48 a $12,04 billones entre el 23/05 y el 31/05/2026, y de $13,17 a $12,64 billones entre el 07/08 y el 15/08/2026. La diferencia de tamaño viene del método: Finanzas registra el valor nominal y el BCRA un valor contable menor. Ese valor fue el 34,4% del nominal en abril de 2025 y el 29,5% en agosto de 2026.
Lo que no cierra y lo decimos. En mayo de 2026 el stock bajó US$22.284,1 millones, pero las ocho letras de la Resolución Conjunta 27/2026 suman US$20.433,7 millones, y el comunicado de Economía hablaba de unos US$21.700 millones. Los documentos publicados no explican a qué corresponden los US$1.850,4 millones de diferencia. No cambia el stock de agosto, que sale de sumar todos los movimientos.
Qué no afirmamos. Hablamos solo de las letras intransferibles. El Tesoro tiene otras deudas con el BCRA, como los adelantos transitorios y los títulos que el Banco tiene en cartera, que no están en este número. Tampoco interpretamos qué pasa con las letras que quedan si la reforma se convierte en ley.
Las letras intransferibles son el rastro contable de muchos años de financiar al Tesoro con reservas. El BCRA daba dólares líquidos y a cambio recibía un papel que no puede vender, que se cobra recién a diez años y que él mismo anota a menos de un tercio de su valor.
Las recompras de 2025 y 2026 reemplazaron más de US$40.000 millones de ese papel por dólares o pesos. En la de mayo de 2026, el Tesoro pagó unos US$13.225 millones por letras de US$20.433,7 millones: el 64,7% de su valor nominal. Esa cuenta interesa porque la reforma que se discute busca que el Tesoro no vuelva a financiarse con el Banco Central.
△ ¿Cómo te afecta?
Si ahorrás en pesos o seguís las reservas: estas letras figuran en el activo del BCRA, pero no son reservas. No se pueden vender ni usar para pagar. Cuanto menos pese ese papel, más claro queda qué tiene de verdad el Banco Central.
Si pagás impuestos: la recompra de 2026 no salió de la recaudación. Salió de las utilidades del propio BCRA de 2025, según Economía. Es plata que se movió dentro del Estado, de un bolsillo a otro, para achicar una deuda que el Estado tenía consigo mismo.
El stock de letras a fin de cada año (millones de dólares, valor nominal)
2019: 50.013,2 · 2020: 53.371,3 · 2021: 57.509,4 · 2022: 61.707,4 · 2023: 67.189,8 · 2024: 69.286,4 · 2025: 52.533,5 · agosto de 2026: 29.079,7. Máximo de la serie: abril de 2025, 69.407,7. Antes de mayo de 2026, el mínimo había sido 48.686,6 (enero a noviembre de 2019).
Las ocho letras que recompró el Tesoro en mayo de 2026 (valor nominal original, dólares)
RESFC-2021-3: 9.627.595.813 · RESFC-2019-5 (art. 61, Ley 27.541): 4.567.302.845 · RESFC-2021-41 (art. 3, Decreto 622/2021): 4.334.000.000 · RESFC-2022-15 (vence 20/04/2032): 1.545.074.305 · RESFC-2025-1 (vence 07/01/2030): 136.510.312 · RESFC-2020-28: 118.678.583,68 · RESFC-2026-14 (vence 17/03/2031): 56.615.755 · RESFC-2024-20 (vence 03/04/2029): 47.912.985,65. Total: 20.433.690.599,33. Precio total: $18,4 billones.
Las tres letras que recompró en mayo de 2025, y a qué precio
Vencimiento 01/06/2025: US$10.562,5 millones, a 95,24 dólares cada 100. Vencimiento 29/04/2026: US$376,3 millones, a 83,94 cada 100. Vencimiento 03/04/2029: US$2.678,1 millones, a 60,65 cada 100. En total, US$13.616,9 millones de valor nominal por US$12.000 millones (Resolución Conjunta 21/2025). Cuanto más lejos vencía la letra, menos se pagó por ella.