Loma Negra vendió lo mismo, ganó menos con su negocio y su ganancia neta subió 65%: la diferencia la hizo el dólar
En el primer semestre de 2026 la cementera facturó apenas 1,6% más que un año antes, en moneda constante, y su ganancia operativa cayó 8,5%. Aun así terminó con una ganancia neta de $50.418 millones, 65% más. La explicación está en un solo renglón de su balance: lo que perdió por el dólar bajó de $44.211 millones a $5.871 millones.
Loma Negra, que se presenta como la principal productora de cemento de la Argentina, presentó el 6 de agosto sus resultados del segundo trimestre y el 21 de septiembre entregó ante la SEC, el regulador bursátil de Estados Unidos, donde también cotiza, la versión en inglés de sus estados contables del semestre. Leídos renglón por renglón, cuentan una historia que el número final esconde.
Entre enero y junio la empresa despachó 2,37 millones de toneladas de cemento, cemento de albañilería y cal, prácticamente lo mismo que un año antes (+0,2%). Facturó $471.589 millones, apenas 1,6% más en moneda constante. Y lo que le dejó el negocio en sí —ventas menos costos, gastos y otros resultados operativos— bajó de $59.541 millones a $54.478 millones: un 8,5% menos.
Sin embargo, la ganancia neta subió 65%, de $30.599 millones a $50.418 millones. La pregunta que ordena esta nota: ¿cómo gana más una empresa que vendió lo mismo y a la que el negocio le rindió menos?
El balance separa lo que pasa en las plantas de lo que pasa en la tesorería. Arriba, el negocio: vender cemento, hormigón, piedra y transporte ferroviario de carga. Abajo, los resultados financieros: intereses, el efecto de la inflación y la diferencia de cambio, que mide cuánto se movieron en pesos las deudas y los activos en dólares.
Ventas planas, negocio en baja, ganancia neta en alza
Variación del primer semestre de 2026 contra el de 2025, en moneda constante de junio de 2026 (%).
Lo que cambió fue un renglón de abajo. En el primer semestre de 2025 la empresa registró una pérdida por diferencia de cambio de $44.211 millones; en el de 2026, de $5.871 millones. Son $38.340 millones menos de pérdida. La ganancia antes de impuestos subió en total $33.938 millones (de $44.520 millones a $78.458 millones): el alivio cambiario, solo, explica más que toda la mejora.
El dólar sumó $38.340 millones; el negocio restó $5.064 millones
Cambio de cada renglón entre el 1er semestre de 2025 y el de 2026, en millones de pesos de junio de 2026. Suman +$33.938 M de ganancia antes de impuestos.
La propia empresa lo explica así para el segundo trimestre. En su comunicado del 6 de agosto escribe que el peso siguió depreciándose contra el dólar, pero a un ritmo «más moderado» que un año antes, lo que resultó en «una pérdida cambiaria menor», y que la suba de la ganancia neta se explicó «principalmente» por un «menor costo financiero neto total». Sobre el negocio, reconoce que los volúmenes de la industria «todavía no recuperaron del todo el impulso que esperábamos».
△ La cocina del dato
Todas las cifras salen de dos documentos que presentó la propia empresa ante la SEC: los estados contables intermedios consolidados al 30 de junio de 2026 (aprobados por el directorio el 6 de agosto y presentados en inglés el 21 de septiembre) y el comunicado de resultados del segundo trimestre (6 de agosto). Los dos dan los mismos números para cada renglón del semestre, y recalculamos el estado de resultados de punta a punta: cada subtotal cierra con la suma de sus renglones. Como contraste externo, la cobertura de Ámbito del 7 de agosto informa las mismas cifras del trimestre (ventas por $238.053 millones y ganancia neta de $7.043 millones).
La moneda. Por la inflación, los balances argentinos se presentan en moneda homogénea (norma NIC 29): las cifras de 2025 están reexpresadas en pesos de junio de 2026. Por eso las variaciones de esta nota son reales, no nominales. Qué llamamos ganancia operativa: ventas menos costo de ventas, gastos de comercialización y administración y otros resultados operativos ($54.478 M); no incluye el impuesto a los débitos y créditos bancarios, que el balance muestra aparte. Resultado no es caja: la diferencia de cambio y el ajuste por inflación son, sobre todo, mediciones contables de deudas y activos, no plata que entró o salió en el semestre. Límite: el semestre se compara con el mismo semestre del año anterior; no hay un par cotizante con balance comparable en la misma moneda y período.
El cemento es un termómetro de la construcción, y el balance de Loma Negra lo muestra quieto. En el segundo trimestre sus despachos de cemento, albañilería y cal cayeron 1,4% (1,19 millones de toneladas) y la ganancia operativa del trimestre bajó 23% en moneda constante, de $24.467 millones a $18.824 millones. La empresa distingue dos mercados: el cemento a granel, que compran las hormigoneras y las constructoras, siguió en alza; el de bolsa, el del corralón y la obra familiar, «siguió rezagado» por el contexto económico y el ánimo del consumidor, según su comunicado.
La lección sirve para leer cualquier balance argentino: con una empresa endeudada en dólares, un semestre en que el peso se deprecia menos mejora la última línea sin que se venda una bolsa más. Y al revés: una devaluación puede hundir la ganancia neta de una empresa a la que el negocio le va bien. Por eso Con Interés siempre separa las dos cosas.
△ ¿Cómo te afecta?
Si trabajás en la construcción o estás haciendo una obra en tu casa: el balance de la mayor cementera confirma lo que se ve en la calle: el cemento en bolsa, el de la obra chica, es el que menos se mueve. El de las grandes obras, a granel, viene mejor.
Si leés titulares de balances: «ganó 65% más» no es lo mismo que «le fue 65% mejor». Mirá la ganancia operativa, que dice cuánto dejó el negocio, antes que la neta, que incluye el dólar y la inflación. Esto es información, no una recomendación sobre ninguna acción ni bono.
El estado de resultados del semestre, renglón por renglón+
| Millones de $ de jun-2026 | 1S 2025 | 1S 2026 |
|---|---|---|
| Ventas netas | 464.042 | 471.589 |
| Costo de ventas | −355.435 | −365.037 |
| Ganancia bruta | 108.606 | 106.553 |
| Gastos de comercialización y administración | −51.880 | −54.749 |
| Otros resultados | 2.815 | 2.674 |
| Ganancia operativa | 59.541 | 54.478 |
| Impuesto a los débitos y créditos bancarios | −5.341 | −4.973 |
| Diferencia de cambio | −44.211 | −5.871 |
| Resultado por exposición a la inflación | 58.784 | 57.706 |
| Ingresos financieros | 1.516 | 1.158 |
| Gastos financieros | −25.770 | −24.040 |
| Ganancia antes de impuestos | 44.520 | 78.458 |
| Impuesto a las ganancias | −13.921 | −28.039 |
| Ganancia neta | 30.599 | 50.418 |
| … atribuible a los accionistas de Loma Negra | 30.932 | 51.245 |
Fuente: estados contables intermedios consolidados al 30/06/2026. Las cifras del documento están en miles de pesos; acá, redondeadas a millones.
El renglón raro: el «resultado por exposición a la inflación»+
En un país con inflación, una empresa que debe pesos gana poder de compra —su deuda se licúa— y una que tiene pesos en caja lo pierde. La norma contable obliga a medirlo, y en el balance de Loma Negra ese renglón fue positivo: $57.706 millones en el semestre, casi igual que un año antes ($58.784 millones). Es más grande que toda la ganancia operativa del período ($54.478 millones), pero no es plata que entra: es la medición del efecto de la inflación sobre sus partidas en pesos. Como fue parecido en los dos semestres, no explica la diferencia entre uno y otro.
Deuda, impuestos y el segundo trimestre+
La empresa cerró junio con una deuda neta de $273.650 millones (US$185 millones), equivalente a 1,30 veces su EBITDA ajustado de los últimos doce meses, contra 1,47 veces al cierre de 2025, según su comunicado. Con más ganancia antes de impuestos, también pagó más: el impuesto a las ganancias pasó de $13.921 millones a $28.039 millones.
Solo en el segundo trimestre, las ventas fueron de $238.053 millones (+2,1%) y la ganancia neta, de $7.043 millones, contra $514 millones un año antes. La pérdida por diferencia de cambio del trimestre bajó de $32.030 millones a $18.634 millones.