YPF pagará US$430 millones por el 24,99% de YPF Luz, la misma porción por la que General Electric puso US$275 millones en 2018
El directorio de YPF aprobó hoy comprarle a BNR Power Investments, el socio que entró de la mano de General Electric, el 24,99% de YPF Luz por US$430 millones. Es la misma porción por la que GE puso US$275 millones en 2018, más un pago contingente de hasta US$35 millones. Con la compra, YPF se queda con el 100% de la generadora y el precio le pone a toda la empresa un valor de US$1.720 millones.
YPF va a volver a ser la única dueña de su empresa de electricidad. En un hecho relevante presentado hoy ante la CNV, la petrolera informó que su directorio aprobó la compra del 24,99% del capital y de los votos de YPF Energía Eléctrica, la empresa que se conoce comercialmente como YPF Luz. El vendedor es BNR Power Investments B.V., una sociedad holandesa que es la continuadora del vehículo con el que General Electric entró a la compañía. Son 237.499.943 acciones clase B, y el precio total es de US$430 millones, que según YPF «se estructuró con financiamiento del exterior».
La operación todavía no está cerrada: el documento dice que está sujeta a «ciertas condiciones precedentes». Si se cumplen, YPF, que ya tenía el 75,01%, pasa a tener el 100%. YPF Luz confirmó la operación en su propio hecho relevante, del mismo día, con la misma cantidad de acciones y el mismo porcentaje; ese documento no menciona el precio.
La misma porción, ocho años después. El 20 de marzo de 2018 YPF le informó a la SEC de Estados Unidos que GE EFS Power Investments, una controlada de General Electric, había suscripto acciones de YPF Luz por el 24,99% del capital mediante un aporte en efectivo de US$275 millones, más un pago contingente de hasta US$35 millones. Hay una diferencia de fondo entre las dos operaciones: en 2018 el dinero de GE entró a la caja de YPF Luz, porque fueron acciones nuevas; ahora YPF le compra acciones existentes a un tercero, y los US$430 millones salen de YPF y van a BNR.
Lo que costó entrar en 2018 y lo que cuesta recomprar en 2026
Millones de dólares de cada año, sin ajustar por inflación de Estados Unidos. En 2018, la parte rayada es el pago contingente máximo, que dependía de los precios de la electricidad.
Contra los US$275 millones de 2018, el precio de hoy es 56,4% más alto; contra el máximo posible de entonces, US$310 millones con el contingente completo, 38,7% más. Las dos cifras están en dólares de cada año: no descuentan la inflación de Estados Unidos del período. Traducido a la empresa entera, el aporte de 2018 le ponía a YPF Luz un valor de unos US$1.100 millones; el precio de ahora, US$1.720 millones.
Una empresa más grande que la de 2018. Según el prospecto que YPF Luz presentó en julio ante la SEC, su capacidad instalada pasó de 0,8 gigavatios en 2016 a 3.764 megavatios hoy: 2.740 térmicos y 1.024 renovables, en ocho provincias. En los doce meses a junio de 2026 generó el equivalente a cerca del 10% de la electricidad abastecida en la Argentina, según el hecho relevante de YPF.
El EBITDA ajustado de YPF Luz sube desde 2024
EBITDA ajustado, en millones de dólares. Es una medida que define la empresa: no es ganancia ni caja.
El prospecto muestra ingresos por US$640,8 millones en 2025, 22,2% más que los US$524,2 millones de 2024, todos en dólares. Pero la ganancia neta fue muy distinta: US$263,1 millones en 2024 y US$7,4 millones en 2025. El prospecto remite a su análisis de resultados por el efecto de la gestión de combustibles y del impuesto a las ganancias diferido sobre la ganancia neta de 2025.
△ La cocina del dato
La cifra ancla sale de los documentos de las dos empresas. El precio, USD430.000.000, figura en el hecho relevante que YPF S.A. presentó ante la CNV, ByMA y A3 Mercados el 8 de octubre de 2026, firmado por su responsable de relación con el mercado. El precio aparece solo en ese documento. El hecho relevante que presentó el mismo día YPF Energía Eléctrica, la otra parte, confirma por separado el comprador, el vendedor, las 237.499.943 acciones clase B de valor nominal $4, el 24,99%, el 75,01% que ya tenía YPF y las condiciones precedentes.
El recálculo. El prospecto de YPF Luz ante la SEC dice que la empresa tiene 712.500.057 acciones clase A y 237.499.943 clase B: 950 millones en total. Las clase B son exactamente las que vende BNR, y equivalen al 24,99999% del capital. Dividiendo US$430 millones por esa proporción, la empresa entera vale US$1.720 millones al precio de esta compra, unos US$1,81 por acción. El mismo prospecto dice que la oferta en bolsa era íntegramente de acciones de BNR: YPF Luz no ofrecía acciones propias y no iba a recibir fondos.
El precio de 2018 sale del formulario 6-K que YPF presentó ante la SEC el 20 de marzo de 2018: «a cash contribution of US$ 275,000,000 plus a contingent payment for up to US$35,000,000» (un aporte en efectivo de US$275 millones más un pago contingente de hasta US$35 millones) por el 24,99% del capital. El valor implícito de entonces (US$275 millones dividido 24,99%) y todas las variaciones porcentuales son cálculo propio. Infobae y El Cronista publicaron hoy el precio de US$430 millones citando el comunicado de YPF: reproducen la misma fuente y no cuentan como confirmación independiente.
Lo que no afirmamos: cuánto se pagó finalmente del contingente de 2018; cómo es el financiamiento del exterior que menciona YPF; ni qué pasa con la salida a la bolsa de YPF Luz. La última presentación de la empresa ante la SEC es del 27 de julio de 2026, sin rango de precio para la oferta, y ninguno de los dos hechos relevantes de hoy se refiere a ella. El EBITDA ajustado de los doce meses a junio de 2026 (US$479 millones) es una cifra de la empresa sin balance auditado detrás: el prospecto llega a 2025 y da para el primer semestre de 2026 solo un rango preliminar. Nada de esto es un juicio sobre el precio de la acción de YPF.
YPF Luz es una de las grandes generadoras de electricidad del país: según el hecho relevante de YPF, es la segunda en energía renovable y la que tiene la mayor participación en los contratos privados de largo plazo de energía renovable, los que firman las empresas para comprarle electricidad directamente a un generador. El prospecto dice que todos sus ingresos están en dólares y que cerca de tres cuartas partes de los de 2025 vinieron de esos contratos y de los que tiene con CAMMESA, la administradora del mercado eléctrico.
La compra cambia también quién se queda con lo que gana la generadora. En 2024 y en 2025 YPF Luz repartió US$50 millones de dividendos por año, según su prospecto: a BNR le tocaron unos US$12,5 millones cada vez. Si la operación se cierra, todo lo que reparta la empresa irá a YPF.
△ ¿Cómo te afecta?
Si tu empresa le compra energía renovable a YPF Luz con un contrato privado: la operación cambia a los dueños de tu proveedor, no el contrato; ninguno de los dos hechos relevantes menciona cambios en los contratos de la generadora.
Si tenés acciones u obligaciones negociables de YPF o de YPF Luz: los dos hechos relevantes de hoy son la información oficial de la operación. Esta nota cuenta el negocio, no la inversión. No es una recomendación de comprar ni vender ningún instrumento.
Las dos operaciones, lado a lado+
| Marzo de 2018 | Octubre de 2026 | |
|---|---|---|
| Quién pone la plata | GE EFS Power Investments | YPF S.A. |
| A quién va | A YPF Luz (acciones nuevas) | A BNR Power Investments |
| Porción del capital | 24,99% | 24,99% |
| Precio (millones de US$) | 275 + hasta 35 | 430 |
| Valor implícito del 100% (millones de US$) | ≈1.100 | 1.720 |
Fuente: YPF S.A., 6-K del 20/03/2018 y hecho relevante del 08/10/2026. El valor implícito divide el precio por el porcentaje (cálculo propio); en 2018 incluye el propio aporte de GE, porque eran acciones nuevas. BNR Power Investments es el nuevo nombre de GE EFS Power Investments, según el prospecto de YPF Luz.
YPF Luz en números+
| Millones de US$ | 2024 | 2025 |
|---|---|---|
| Ingresos | 524,2 | 640,8 |
| Ganancia neta | 263,1 | 7,4 |
| EBITDA ajustado | 360,6 | 427,5 |
| Deuda neta ajustada | 714,5 | 755,3 |
| Deuda neta / EBITDA ajustado | 2,0 veces | 1,8 veces |
| Dividendos pagados | 50,0 | 50,0 |
Fuente: YPF Energía Eléctrica S.A., prospecto F-1/A presentado ante la SEC el 23/07/2026 (datos financieros resumidos y sección de dividendos). Para el segundo trimestre de 2026, el hecho relevante de YPF informa un EBITDA ajustado de US$130 millones y un apalancamiento neto de 1,5 veces.