PPI aporta el 2,8% del patrimonio de su fusión con Banco de Valores y sus dueños se quedan con el 4,47% del banco

Banco de Valores les ofrece a los dueños de PPI una participación mayor que la que les daría el patrimonio de su sociedad. El banco, que cotiza en la Bolsa porteña como VALO, va a absorber a PP Inversiones, la sociedad de bolsa que opera con la marca PPI (Portfolio Personal Inversiones). Lo informó el 6 de noviembre de 2026 en un hecho relevante ante la Comisión Nacional de Valores (CNV): el directorio aprobó una oferta vinculante y ese mismo día la aceptaron todos los accionistas de PPI.

La operación tiene dos partes. La primera es una fusión: PPI desaparece dentro del banco y sus dueños reciben a cambio acciones nuevas que el banco va a emitir, el 4,468% de su capital total después de la fusión. La segunda es una compra: el banco se queda con el 100% de PP Servicios de Pagos por $20 millones. Queda afuera Novus Asset Management, la administradora de fondos comunes vinculada a los mismos accionistas.

El 4,468% todavía no es definitivo. El hecho relevante agrega dos cosas que pueden mover el número final. La primera es un pago por desempeño: los dueños de PPI pueden recibir más acciones del banco según los activos que administre PPI y el resultado neto de ese negocio en los doce meses que terminan el 30 de septiembre de 2027. La segunda es que la relación de canje se ajusta por la caja y la deuda neta de PPI al cierre.

Tampoco está cerrada la operación. Todavía necesita una opinión de KPMG sobre el valor asignado a PPI, el compromiso previo de fusión, las asambleas de las dos sociedades y las aprobaciones de los reguladores.

El banco explica la decisión en el mismo documento. Dice que suma «una plataforma de negocios con más de 25 años de trayectoria, reconocida por inversores individuales, empresas y asesores financieros», y que la integración le va a permitir ofrecer «crédito, mercado de capitales y servicios transaccionales en un sólo grupo». Lo que el hecho relevante no dice es cuánto vale PPI ni cómo le fue a la empresa. Eso está en los balances que PPI presenta ante la CNV como agente de liquidación y compensación.

Lo que pone cada uno. Al 30 de junio de 2026, el último balance de las dos, el patrimonio neto de PPI era de $13.173 millones y el de Banco de Valores, de $455.040 millones. Juntos suman $468.213 millones, y PPI pone el 2,8%.

Sus dueños, en cambio, se van a quedar con el 4,468% de las acciones. Medido por el patrimonio de los balances, reciben acciones que representan $20.920 millones: $7.747 millones más que lo que aportan, 1,6 veces.

Esa diferencia no es, en sí misma, un error ni un regalo. En una fusión casi nunca se canjea por el patrimonio contable: lo que el banco compra es la clientela, la plataforma y el equipo de PPI, que no figuran en el balance. Lo que los balances sí permiten ver es cuánto de lo que reciben los dueños de PPI se explica por lo que la sociedad tiene en los libros: un poco más de la mitad. El resto es lo que Banco de Valores le reconoce al negocio. Y ese negocio, según los mismos balances, venía perdiendo plata.

Un negocio que venía perdiendo. Primero, los años completos: PPI cerró 2024 con una pérdida de $3.693 millones y 2025 con otra de $1.577 millones, las dos en pesos de diciembre de 2025.

Después, este año. En el primer semestre de 2026 PPI perdió $534 millones, más que los $502 millones del primer semestre de 2025 (las dos cifras en pesos de junio de 2026). En el mismo semestre, Banco de Valores ganó $40.616 millones.

La caída está en la parte del negocio que viene de los clientes. Los ingresos por servicios de PPI bajaron de $22.603 millones en el primer semestre de 2025 a $16.292 millones en el de 2026, 28% menos en términos reales.

Casi todo se explica por un renglón: el «resultado por acreencias», que pasó de $9.579 millones a $555 millones. Los aranceles, en cambio, subieron 23%. El resultado por intermediación bursátil cayó 21% y los gastos de comercialización subieron 9%.

Lo que quedó después de los gastos operativos, la «ganancia bruta» del estado de resultados, fue de $1.243 millones, contra $12.392 millones un año antes: 90% menos.

Entre la ganancia bruta y el resultado final están los resultados financieros, que en el balance de PPI incluyen el ajuste por inflación: le restaron $1.514 millones en el semestre. En todo 2025, ese renglón le había restado $15.142 millones, más que los $13.903 millones de ganancia bruta del año.

Un balance hecho de plata de clientes. El activo de PPI al 30 de junio era de $386.384 millones, casi 30 veces su patrimonio. Es lo habitual en una sociedad de bolsa: buena parte de lo que tiene son saldos de sus clientes, que figuran a la vez como un crédito o una inversión y como una deuda. Solo las deudas con comitentes en pesos y en dólares suman $198.089 millones. Por eso el patrimonio de PPI, y no su activo, es la medida de lo que la sociedad aporta.

Las sociedades de bolsa son la puerta por la que un ahorrista compra un bono, una acción o un Cedear. Que un banco absorba a una de las conocidas dice algo del negocio. Con el balance a la vista, PPI venía perdiendo plata y este año cobró menos por sus servicios. Y aun así, el banco le ofrece a cambio una participación mayor que la que le daría su patrimonio.

La operación todavía no está cerrada. Faltan la opinión de KPMG, el compromiso previo de fusión con los números definitivos, las asambleas y los reguladores. El compromiso previo es el documento que tiene que fijar la relación de canje final: ahí se va a ver si el 4,468% se mueve.