Neuquén debe los mismos dólares que en 2019, pero sus ingresos se multiplicaron por 2,4: la deuda pasó de equivaler a cinco meses de recursos a unos dos
S&P le subió la nota a Neuquén, y el motivo no es que la provincia deba menos dólares. Con el bono de US$500 millones que colocó en julio, su deuda llegó a US$1.197 millones en septiembre, prácticamente lo mismo que en junio de 2019. Lo que cambió es cuánto cobra: sus ingresos corrientes del primer semestre, medidos en dólares, son 2,4 veces los de 2019, y las regalías del petróleo y el gas se multiplicaron por 3,5. Para todas las provincias juntas, los ingresos crecieron 1,46 veces.
Neuquén debe hoy prácticamente los mismos dólares que en 2019 y, aun así, la calificadora S&P Global Ratings elevó su perfil crediticio individual de «b-» a «b+», según informó el gobierno provincial el 5 de noviembre. En el mismo comunicado, la provincia dio su deuda a septiembre: US$1.197 millones. De ese total, US$650 millones son deuda que heredó la gestión actual y US$500 millones son el bono internacional que colocó en julio, al 7,35% anual, el primer endeudamiento nuevo en el mercado desde abril de 2017, según el anuncio de la colocación.
Con el bono, la deuda volvió a un nivel que la provincia ya conocía. En junio de 2019 Neuquén debía US$1.198 millones, según la serie de stock de deuda provincial de la Subsecretaría de Coordinación Fiscal Provincial, convertida a dólares con el tipo de cambio oficial de ese día. La diferencia es de US$1 millón: en dólares, la deuda es la misma.
Lo que no es igual es la provincia que tiene que pagarla. En el primer semestre de 2019 Neuquén cobró ingresos corrientes por unos US$1.467 millones; en el primer semestre de 2026, por US$3.464 millones, según las ejecuciones presupuestarias que publica la misma Subsecretaría. Más de cuatro de cada diez dólares de esa diferencia son regalías del petróleo y el gas.
En dólares, la deuda de Neuquén se movió poco en diez años. El valor más alto de junio desde 2016 fue el de 2017, con US$1.628 millones. De ahí bajó despacio hasta los US$695 millones de junio de 2026, el más bajo de esa serie (el anterior, US$949 millones en junio de 2025).
Un mes después, el bono la devolvió a casi US$1.200 millones. Los ingresos, en cambio, se despegaron desde 2022. Esa diferencia entre las dos líneas es la que explica la nota.
La deuda volvió al nivel de 2019; los ingresos de un semestre ya casi triplican la deuda
Deuda pública al 30 de junio de cada año e ingresos corrientes del primer semestre, 2016 a 2026. En naranja, la deuda a septiembre de 2026 informada por la provincia.
Para comparar a una provincia con otra, y un año con otro, conviene medir la deuda contra lo que la provincia cobra. Una forma simple es preguntar cuántos meses de ingresos corrientes haría falta para pagarla toda, al ritmo del primer semestre de cada año. Es una medida en pesos sobre pesos, así que no depende del tipo de cambio que se elija.
Con esa vara, la deuda de Neuquén equivalía a 5,0 meses de ingresos en junio de 2019 y a 6,3 en junio de 2020, en la caída de la pandemia. En junio de 2026 era de 1,3 meses, la quinta parte.
El bono sube esa cifra, pero no la devuelve a 2019. Si a la deuda de junio se le suman los US$500 millones del bono de julio, llega a unos 2,2 meses: menos de la mitad que en 2019, aunque la cantidad de dólares que se deben sea la misma.
Neuquén pasó de deber más de seis meses de ingresos a poco más de uno; el bono la lleva a unos dos
Deuda al 30 de junio dividida por los ingresos corrientes de un mes promedio del primer semestre. Neuquén y el conjunto de las provincias y la Ciudad de Buenos Aires, 2016 a 2026.
Todas las provincias bajaron en este período, porque la mayor parte de su deuda está en dólares y sus ingresos en pesos crecieron más rápido que el dólar oficial. Pero Neuquén bajó más que el promedio: el conjunto pasó de 5,0 meses en 2020 a 2,8 en junio de 2026; Neuquén, de 6,3 a 1,3.
La comparación más exigente es con las que estaban peor. Entre las ocho jurisdicciones que en 2020 debían más de seis meses de ingresos, ninguna recortó una proporción tan grande hasta junio: Neuquén, 80%; Jujuy, 74%; Río Negro, 73%.
El bono, en cambio, mueve a Neuquén en la tabla. Con la deuda de junio, Neuquén era la 14.ª de 23 jurisdicciones: en relación con sus ingresos, debía menos que 13 de las otras 22. Con el bono sumado, y si las demás no hubieran cambiado, quedaría octava, cerca de la Ciudad de Buenos Aires (2,3) y de Entre Ríos (2,1). Sigue por debajo del conjunto de las provincias (2,8), que pesa mucho por Buenos Aires.
En junio, Neuquén estaba en la mitad más liviana; con el bono pasa a la mitad más pesada
Deuda pública al 30 de junio de 2026 dividida por los ingresos corrientes de un mes promedio del primer semestre, por jurisdicción.
△ La cocina del dato
Camino de verificación: dos fuentes oficiales independientes que coinciden. La cifra ancla, US$1.197 millones a septiembre de 2026, la informa el gobierno de Neuquén con su composición: US$650 millones de deuda heredada, US$500 millones del bono de julio, US$36,5 millones de organismos internacionales y US$10,5 millones de bienes de capital. La reconstruimos con la estadística de la Nación: la Subsecretaría de Coordinación Fiscal Provincial registra para Neuquén una deuda de $1.030.357 millones al 30 de junio de 2026 (sin deuda flotante), que al tipo de cambio oficial de ese día ($1.483,02 por dólar) son US$694,8 millones. Sumados los US$500 millones del bono dan US$1.194,8 millones, 0,2% menos que la cifra de la provincia. La diferencia entra en los pagos y las variaciones de tipo de cambio entre junio y septiembre.
La comparación con 2019. La misma serie de la Nación da para Neuquén $50.864 millones al 30 de junio de 2019; al tipo de cambio oficial de ese día ($42,45) son US$1.198,3 millones. Los ingresos corrientes salen de las ejecuciones presupuestarias del segundo trimestre (acumulado enero-junio) de cada año, convertidas a dólares con el promedio diario del tipo de cambio oficial del semestre: US$1.467,2 millones en 2019 y US$3.463,9 millones en 2026. Las regalías, del mismo cuadro: US$343,1 y US$1.213,8 millones. El 35,0% de regalías sobre los ingresos corrientes coincide con el peso de cerca del 35% que, según La Nación, S&P les asigna a las regalías en su informe.
La medida en meses de ingresos. Es un cálculo propio: deuda al 30 de junio dividida por los ingresos corrientes del primer semestre y multiplicada por seis. Se hace todo en pesos, sin tipo de cambio. Usa siempre el mismo semestre, así que la estacionalidad (el aguinaldo, los meses de mayor recaudación) pesa igual todos los años, pero no es el cociente anual que usan las calificadoras: la provincia, por ejemplo, habla de una deuda de cerca del 83% de sus ingresos anuales al comienzo de la gestión y proyecta que no pasará del 24%. Los 2,2 meses con el bono son una estimación: suman a la deuda de junio los US$500 millones al tipo de cambio de la liquidación del 30 de julio. Con la cifra de la provincia (US$1.197 millones) y los ingresos en dólares del semestre da 2,1. Por eso decimos «unos dos meses».
Límites honestos. Las dos fuentes no miden igual. Para diciembre de 2023 la provincia informa una deuda de US$1.263 millones y la serie de la Nación da $923.726 millones, unos US$1.143 millones al tipo de cambio oficial del 29 de diciembre: la provincia toma otra fecha de corte y otro tipo de cambio. Ninguna incluye la deuda flotante, que según la provincia era de US$187 millones en 2023, ni los US$350 millones de contratos de obra renegociados que el gobierno suma para hablar de una herencia de US$1.800 millones. Los datos de 2026 son provisorios. La Pampa no informó su deuda de 2026 y la Ciudad de Buenos Aires no tiene ingresos en la serie antes de 2024.
La mejora de Neuquén no viene de haber dejado de deber: viene de cobrar más, y sobre todo de cobrar regalías. Del aumento de US$1.997 millones en los ingresos corrientes del semestre entre 2019 y 2026, US$871 millones, el 43,6%, fueron regalías. Esa plata depende de cuánto petróleo y gas se saque y del precio al que se venda, y en dólares.
Esa es la otra cara del número. Una provincia con un tercio de sus ingresos atado al barril tiene más con qué pagar cuando el crudo sube y menos cuando baja, y la deuda nueva también es en dólares: el bono se amortiza en tres cuotas entre 2032 y 2034. Mientras tanto, cada semestre paga intereses del 7,35% anual sobre US$500 millones, unos US$18 millones cada seis meses.
Neuquén debe hoy los mismos dólares que en 2019; lo que la calificadora premia es que esos dólares pesan la mitad sobre una provincia que cobra más del doble. Lo que estos números no dicen es qué pasa si el precio del petróleo o la producción de Vaca Muerta dejan de crecer.
△ ¿Cómo te afecta?
Si vivís en Neuquén o trabajás para el Estado provincial, que la deuda pese menos sobre los ingresos le deja a la provincia más margen para pagar sueldos y obras con recursos propios. Pero más de un tercio de esos recursos son regalías: si el barril baja, ese margen también.
Si seguís la deuda de las provincias, la mejor nota de S&P no significa que Neuquén deba menos dólares: debe lo mismo que en 2019. Lo que cambió es su capacidad de pago. Esto no es una recomendación para comprar ni vender ningún bono.
Neuquén, año por año +
| Junio de | Deuda US$ M | Ingresos corr. 1S US$ M | Regalías 1S US$ M | Meses de ingresos | Todas las prov. |
|---|---|---|---|---|---|
| 2016 | 1.054,5 | 1.312,5 | 288,4 | 5,01 | 3,74 |
| 2017 | 1.628,0 | 1.632,8 | 310,9 | 6,32 | 4,52 |
| 2018 | 1.238,5 | 1.782,1 | 372,9 | 5,57 | 4,82 |
| 2019 | 1.198,3 | 1.467,2 | 343,1 | 5,02 | 4,64 |
| 2020 | 1.155,9 | 1.195,7 | 251,9 | 6,33 | 4,98 |
| 2021 | 1.244,2 | 1.310,0 | 306,9 | 5,97 | 4,50 |
| 2022 | 1.145,3 | 1.864,8 | 524,4 | 4,11 | 3,42 |
| 2023 | 1.069,9 | 2.276,0 | 679,0 | 3,42 | 3,03 |
| 2024 | 1.069,4 | 2.211,7 | 771,1 | 3,08 | 3,10 |
| 2025 | 949,1 | 2.870,6 | 868,1 | 2,15 | 2,59 |
| 2026 | 694,8 | 3.463,9 | 1.213,8 | 1,26 | 2,77 |
| Sep. 2026 | 1.197,0 | — | — | ~2,2 (est.) | — |
Deuda al 30 de junio sin deuda flotante, convertida al tipo de cambio oficial (Comunicación A 3500) del último día hábil de junio. Ingresos corrientes y regalías del acumulado enero-junio, convertidos al promedio diario del tipo de cambio oficial del semestre. Meses: deuda en pesos dividida por los ingresos corrientes del semestre en pesos, por seis.
Todas las jurisdicciones, junio de 2020 y junio de 2026 +
| Jurisdicción | Jun. 2020 | Jun. 2026 |
|---|---|---|
| Buenos Aires | 6,34 | 5,20 |
| Chubut | 8,77 | 5,01 |
| La Rioja | 7,47 | 4,40 |
| Córdoba | 6,67 | 3,71 |
| Jujuy | 12,28 | 3,20 |
| Mendoza | 7,04 | 2,78 |
| Ciudad de Buenos Aires | — | 2,30 |
| Entre Ríos | 4,80 | 2,11 |
| Santa Fe | 1,81 | 1,88 |
| Tierra del Fuego | 4,73 | 1,79 |
| Río Negro | 6,06 | 1,63 |
| Chaco | 3,75 | 1,52 |
| Salta | 4,77 | 1,36 |
| Neuquén | 6,33 | 1,26 |
| San Juan | 2,85 | 1,14 |
| Catamarca | 1,35 | 0,40 |
| Tucumán | 2,32 | 0,39 |
| Misiones | 1,01 | 0,32 |
| Corrientes | 1,42 | 0,22 |
| Santa Cruz | 1,89 | 0,19 |
| Formosa | 1,36 | 0,12 |
| Santiago del Estero | 0,87 | 0,07 |
| San Luis | 0,21 | 0,00 |
| La Pampa | 0,38 | — |
| Todas | 4,98 | 2,77 |
Meses de ingresos corrientes que equivale la deuda al 30 de junio. La Ciudad de Buenos Aires no tiene ingresos en la serie de 2020; La Pampa no informó deuda en 2026.