¿La inflación viene bajando, como dice el Gobierno, y desde cuándo?
Depende de cómo se la mida. Mes a mes, sí: bajó del 3,4% de marzo al 1,9% de septiembre. Pero la de los últimos 12 meses está en 33,4%, arriba del piso de 31,3% de octubre de 2025, y de enero a septiembre los precios subieron 23,6%, más que el 22,0% del mismo tramo de 2025. La gran baja fue entre diciembre de 2023 y mayo de 2025.
Esta investigación la pidió un lector de Con Interés.
Contesta si la inflación viene bajando y desde cuándo, con el índice de precios nacional del INDEC medido de tres maneras (la del mes, la de los últimos 12 meses y la acumulada en el año), la inflación núcleo y el recorrido desde diciembre de 2023, al lado de lo que escribió el Gobierno en el mensaje del Presupuesto 2027. Incluye el dato de septiembre, publicado hoy. Cumple el enfoque que aprobó el lector. Queda afuera, como estaba previsto, por qué sube o baja la inflación: eso es una discusión sobre la política económica, no un dato. Y "contenida" no es un término técnico: mostramos qué dice cada medida, no si la palabra es justa.
El INDEC publicó hoy que los precios subieron 1,9% en septiembre. Un lector preguntó si los números acompañan lo que dice el Gobierno: que con la macroeconomía ordenada la inflación viene bajando. ¿Y desde cuándo?
La respuesta corta es que depende de qué inflación se mire. La del mes viene bajando desde marzo, que es lo que escribió el Gobierno en el mensaje del Presupuesto 2027: "a partir de abril, la inflación mensual comenzó nuevamente a reducirse". Pasó de 3,4% en marzo a 1,9% en septiembre, con un rebote en julio.
Pero esa baja llega después de diez meses de suba. La inflación mensual había tocado 1,5% en mayo de 2025 y desde ahí trepó hasta 3,4% en marzo de 2026; el propio mensaje del Presupuesto reconoce que en la segunda mitad de 2025 "mostró una tendencia ascendente". Por eso las otras dos medidas todavía no bajan: la de 12 meses está en 33,4%, más alta que el 31,3% de octubre de 2025, y la acumulada del año, 23,6%, va por encima del 22,0% que se había acumulado de enero a septiembre de 2025.
La baja grande, la que sí se ve en todas las medidas, ocurrió antes: entre diciembre de 2023, cuando los precios subieron 25,5% en un solo mes, y mayo de 2025. Desde entonces, la inflación se movió entre 1,6% y 3,4% por mes, sin volver a bajar del piso de mayo de 2025.
Lo que dice el Gobierno y lo que mide el INDEC
En el mensaje del proyecto de Presupuesto 2027, que envió al Congreso en septiembre, el Ministerio de Economía escribió que "como resultado del equilibrio fiscal y la eliminación de la emisión monetaria para financiar el déficit, se logró frenar la dinámica de aceleración inflacionaria" (página 6), que "a partir de abril, la inflación mensual comenzó nuevamente a reducirse" (página 26) y que proyecta terminar 2026 con "inflación descendente" (página 6). Así se ven esas frases al lado de cada medida:
| Medida | Septiembre de 2026 | Con qué se compara | ¿Baja? |
|---|---|---|---|
| Inflación del mes | 1,9% | 3,4% en marzo de 2026; 2,1% en septiembre de 2025 | Sí, desde marzo, con un rebote en julio (2,1%) |
| Inflación de los últimos 12 meses | 33,4% | 31,3% en octubre de 2025; 31,5% en diciembre de 2025 | No: está más alta que hace un año. Bajó 0,4 puntos desde el 33,8% de julio |
| Acumulada en el año (enero a septiembre) | 23,6% | 22,0% de enero a septiembre de 2025 | No: 2026 va por encima de 2025 |
| Núcleo, últimos 12 meses | 31,6% | 34,3% en septiembre de 2025 | Sí, despacio: la más baja desde agosto de 2018 |
Fuente: INDEC, IPC nacional, informe de septiembre de 2026 y serie de índices (base diciembre de 2016 = 100). Comparaciones: cálculo propio con la misma serie.
Mes a mes: bajó desde marzo, pero no por debajo de 2025
La inflación mensual subió de 1,5% a 3,4% entre mayo de 2025 y marzo de 2026, y desde ahí volvió a bajar
Octubre de 2024 a septiembre de 2026. En verde azulado, los últimos 12 meses.
De los últimos 12 meses, 9 tuvieron una inflación de 2% o más y 3 quedaron por debajo: junio (1,9%), agosto (1,7%) y septiembre (1,9%). Desde mayo, la inflación promedió 1,95% por mes; en los mismos meses de 2025 había promediado 1,79%. El Gobierno dice que entre mayo y julio promedió 2%: la serie del INDEC da 2,05%.
En 12 meses: no baja desde octubre de 2025
La inflación de 12 meses tocó piso en octubre de 2025 y desde ahí subió; la núcleo baja despacio
Junio de 2025 a septiembre de 2026. Nivel general y núcleo (sin precios estacionales ni regulados).
La inflación de 12 meses es la que más se parece a lo que siente el bolsillo en un año: cuánto más caro está todo que hace un año. Llegó a su piso en octubre de 2025, con 31,3%, la más baja desde julio de 2018 (31,2%). Desde ahí subió hasta 33,8% en julio de 2026 y en septiembre quedó en 33,4%. Es más alta que el 31,5% con el que cerró 2025, el número que el Presupuesto presenta como "el nivel anual más bajo de los últimos ocho años".
Esta medida baja solo cuando el mes nuevo es más bajo que el mismo mes del año anterior. Septiembre de 2026 (1,9%) le ganó a septiembre de 2025 (2,1%), y por eso bajó una décima. Los próximos tres meses del año pasado fueron altos: 2,3% en octubre, 2,5% en noviembre y 2,8% en diciembre. Si octubre, noviembre y diciembre de este año salen como esperan los analistas, la de 12 meses va a bajar más rápido (ver "Para ir más profundo").
| Mes | Inflación del mes | Últimos 12 meses | Núcleo del mes | Núcleo 12 meses |
|---|---|---|---|---|
| Oct 2025 | 2,3% | 31,3% | 2,2% | 33,4% |
| Nov 2025 | 2,5% | 31,4% | 2,6% | 33,3% |
| Dic 2025 | 2,8% | 31,5% | 3,0% | 33,1% |
| Ene 2026 | 2,9% | 32,4% | 2,6% | 33,4% |
| Feb 2026 | 2,9% | 33,1% | 3,1% | 33,6% |
| Mar 2026 | 3,4% | 32,6% | 3,2% | 33,6% |
| Abr 2026 | 2,6% | 32,4% | 2,3% | 32,4% |
| May 2026 | 2,1% | 33,2% | 1,9% | 32,0% |
| Jun 2026 | 1,9% | 33,5% | 1,6% | 31,8% |
| Jul 2026 | 2,1% | 33,8% | 1,8% | 32,2% |
| Ago 2026 | 1,7% | 33,5% | 1,8% | 31,9% |
| Sep 2026 | 1,9% | 33,4% | 1,7% | 31,6% |
Fuente: INDEC, IPC nacional. Las variaciones son las del INDEC, redondeadas a un decimal; las recalculamos con la serie de índices y coinciden en los 12 meses.
Desde el pico de 2023: la baja grande ya ocurrió
En diciembre de 2023 los precios subieron 25,5% en un mes, y la inflación de 12 meses llegó a su máximo en abril de 2024: 289,4%. Lo que vino después fue una caída muy rápida: la inflación mensual bajó a 4,2% en mayo de 2024, a 2,7% en octubre de ese año y a 1,5% en mayo de 2025. Medida de diciembre a diciembre, fue 211,4% en 2023, 117,8% en 2024 y 31,5% en 2025.
Esa es la baja que el Gobierno pone en primer lugar, y los números la confirman. Lo que muestran también es que, desde mayo de 2025, la inflación no volvió a bajar de ese piso: lleva 16 meses por encima de ese piso, entre 1,6% y 3,4% por mes. En la cuenta larga, los precios de septiembre de 2026 son 3,5 veces los de diciembre de 2023.
La inflación de fondo
La inflación núcleo deja afuera los precios que suben por temporada (frutas, verduras, ropa, turismo) y los que fija o autoriza el Estado (luz, gas, transporte, prepagas, combustibles). Muestra mejor la tendencia de fondo, y es la que más claramente baja: 1,7% en septiembre y 31,6% en 12 meses, la más baja desde agosto de 2018 (31,2%). Hace un año era 34,3%.
Medida en el año, la núcleo acumula 21,8% de enero a septiembre, menos que el 23,1% de los mismos meses de 2025. Lo que empuja el total para arriba son los otros dos grupos. Los precios regulados subieron 31,5% en lo que va del año, contra 23,1% en el mismo tramo de 2025, y en septiembre los movieron el gas, la electricidad y las prepagas, según el INDEC. Los estacionales, 20,3%, contra 12,6%.
El contraste con otra medición dice lo mismo. El índice de precios de la Ciudad de Buenos Aires, que hace el instituto de estadística porteño con su propia canasta, dio 1,8% en septiembre, 23,7% acumulado en el año y 32,9% en 12 meses.
△ La cocina del dato
Camino de verificación de la cifra ancla: estadística oficial recalculada, con contraste independiente. El IPC nacional lo produce un solo organismo, el INDEC.
1. El documento. El informe técnico del IPC de septiembre de 2026, publicado hoy a las 16, da 1,9% mensual, 23,6% acumulado en el año y 33,4% interanual (página 3); núcleo 1,7%, regulados 2,3% y estacionales 2,9% (páginas 3 y 4). En la página 4 trae las variaciones de octubre de 2025 a septiembre de 2026: las mensuales (2,3 a 1,9) y las de 12 meses (31,3 a 33,4).
2. El recálculo. Con la serie de índices del IPC nacional (base diciembre de 2016 = 100): agosto de 2026, 12.276,7660; septiembre, 12.514,1508 (+1,93%); septiembre de 2025, 9.384,0922 (+33,35% en 12 meses); diciembre de 2025, 10.121,3715 (+23,64% en el año). Enero a septiembre de 2025: de 7.694,0075 a 9.384,0922, +21,97%. Los 12 meses de la tabla, y todos los meses desde noviembre de 2023, dan igual que lo publicado. Núcleo: 12.654,4322 en septiembre de 2026 contra 9.614,0254 un año antes (+31,62%); agosto de 2018, +31,16%, y ningún mes entre septiembre de 2018 y agosto de 2026 por debajo de 31,8%. Nivel general: julio de 2018, +31,21%, y ningún mes entre agosto de 2018 y septiembre de 2025 por debajo de 31,3%.
3. El contraste. El IPCBA de septiembre de 2026 (Instituto de Estadística y Censos de la Ciudad, informe 2064, página 3): 1,8% mensual, 23,7% acumulado y 32,9% interanual, 0,4 puntos menos que en agosto. Mide otra canasta, solo en la Ciudad, con otro relevamiento; confirma la dirección y el orden de magnitud.
4. Lo que dice el Gobierno. Las frases son textuales del mensaje del proyecto de Presupuesto 2027 del Ministerio de Economía, páginas 6, 25 y 26. La meta de 29% para 2026 está en el cuadro de supuestos de la página 32.
5. Lo que esperan los analistas. REM del BCRA de septiembre de 2026, cuadro de resultados: mediana de 44 participantes, 1,9% para septiembre, 1,7% para octubre, 1,6% para noviembre y 1,8% para diciembre, y 30,0% para todo 2026. Son proyecciones de analistas privados, no datos: el BCRA aclara que no son sus propias proyecciones.
Qué no afirmamos. Que la inflación esté o no "contenida": no es una medida. Por qué subió o bajó en cada tramo: eso depende de una discusión sobre la política económica que los datos de precios solos no resuelven. Ni qué va a pasar en los próximos meses.
Cuando alguien dice "la inflación baja" puede estar hablando de cosas distintas, y las tres son ciertas a la vez: la del mes baja desde marzo, la de fondo baja despacio, y la de 12 meses y la del año todavía están por encima de las de hace un año. Saber cuál se está usando es lo que permite discutir el dato y no la palabra.
Para el bolsillo, la que cuenta es la de 12 meses: un ingreso que no subió al menos 33,4% desde septiembre de 2025 compra hoy menos que hace un año. Y la meta que el Gobierno escribió en el Presupuesto, 29% para todo 2026, ya pide que octubre, noviembre y diciembre promedien 1,42% por mes; en septiembre contamos por qué es exigente. El último mes con 1,4% o menos fue noviembre de 2017.
△ ¿Cómo te afecta?
Si estás negociando un aumento, la referencia del último año es 33,4%; la del año calendario, 23,6% hasta septiembre. Con la inflación de septiembre, cada mes sin aumento son casi dos puntos menos de poder de compra.
Si cobrás una jubilación, el haber se ajusta con la inflación de dos meses antes: el 1,93% de septiembre es el aumento de noviembre. Si la inflación mensual sigue bajando, los aumentos que vienen también van a ser más chicos.
Qué esperan los analistas para fin de año +
Los 44 analistas que relevó el BCRA en su encuesta de septiembre esperaban, en la mediana, 1,9% para septiembre, que es lo que dio. Para octubre, noviembre y diciembre esperan 1,7%, 1,6% y 1,8%, y un 2026 que cierre en 30,0%. Si eso pasa, la inflación de 12 meses bajaría de 33,4% a alrededor de 30% en diciembre: por debajo de la de hoy, pero todavía por encima del 29% del Presupuesto y 1,5 puntos por debajo del 31,5% de 2025. Son proyecciones: el dato de octubre lo publica el INDEC el 12 de noviembre.
Por qué la de 12 meses tarda en moverse +
La inflación de 12 meses es el resultado de encadenar los últimos doce datos mensuales. Cada mes entra uno nuevo y sale el del año anterior. Si el que entra es más bajo que el que sale, baja; si es más alto, sube. Entre noviembre de 2025 y julio de 2026, casi todos los meses nuevos fueron más altos que los de un año antes, y por eso subió aunque desde abril la mensual ya venía bajando.
Regulados y estacionales, en números +
En 12 meses, los regulados suben 43,3%, los estacionales 24,9% y la núcleo 31,6%. Un año antes, en septiembre de 2025, eran 35,3%, 11,2% y 34,3%. La núcleo es la única de las tres que hoy está más baja que hace un año.