¿El Banco Central está perdiendo el oro de sus reservas?

El 8 de octubre, la Auditoría General de la Nación (AGN) y el Banco Central (BCRA) chocaron en público por el oro. La Auditoría dice, en su informe sobre el balance 2025, que el BCRA perdió US$1.023 millones con contratos financieros atados al precio del oro. El BCRA contestó con un comunicado: esos contratos eran un seguro y, sumando lo que subió el metal, su posición en oro ganó US$2.505 millones. En redes, la pelea se mezcló con otra historia, la del oro que el BCRA sacó del país en 2024, y se convirtió en “el Banco Central está perdiendo el oro”.

Un lector nos pidió separar las cosas. La respuesta corta: la cantidad de oro no bajó. El BCRA tiene 1.984.960 onzas troy, las mismas que a fines de 2020, y valen más del doble porque el precio del oro se disparó. Lo que sí hubo fue una pérdida de plata con los contratos, que las dos partes reconocen y que se pagó con dólares, no con oro. Y dónde está guardado sigue sin ser público.

Cuánto oro tiene el Banco Central, año por año

Cada balance anual del BCRA dice, en su nota sobre el oro, cuántas onzas tiene y a qué precio las valúa. Desde 2020, el número se repite: 1.984.960 onzas troy (los balances lo escriben en miles: 1.984,96). Pasado a peso, son 61,7 toneladas.

Hubo una sola excepción. A fines de 2021 el balance mostraba 224.000 onzas menos, unas 7 toneladas, el 11% del total. El propio BCRA lo explicó en esa nota: eran operaciones de venta con recompra a plazo, que vencían en enero de 2022, y el oro volvió a su vencimiento. El balance de 2022 ya muestra otra vez las 1.984.960 onzas.

Para 2026 todavía no hay balance anual, pero el balance semanal del 7 de octubre valúa el oro en $12,4 billones. Pasado a dólares con el tipo de cambio de referencia de ese día ($1.520,71) da US$8.157 millones, y dividido por el precio del oro que usa el BCRA ese día (US$4.110,22 la onza) da otra vez 1,98 millones de onzas. Es el 16,6% de los US$49.133 millones de reservas brutas de ese día.

Cuánto vale

Con las mismas onzas, el valor se movió solo con el precio. La onza pasó de US$1.894,36 a fines de 2020 a US$4.326,01 a fines de 2025, un 128% más, y el oro del BCRA pasó de valer US$3.760 millones a US$8.587 millones. Solo en 2025 el precio subió 65% y le agregó US$3.380 millones. Entre fines de 2025 y el 7 de octubre de 2026 el precio bajó 5%, y por eso hoy vale algo menos que en diciembre.

La pelea por los US$1.023 millones

Durante 2025 el BCRA firmó contratos financieros sobre el precio del oro: opciones que se cobran y se pagan en dólares. No vendió ni entregó oro; el oro era solo la referencia del precio. Al cierre del año ya no quedaba ninguno abierto. Así lo dice la nota 4.1.5 del balance, que los describe como operaciones “con el fin de cobertura”.

Lo que dice la Auditoría. En su informe, la AGN aprueba el balance: dice que presenta razonablemente la situación del BCRA. Pero agrega un “párrafo de énfasis”, que no cambia esa opinión, sobre estas operaciones. Según los registros contables del propio BCRA, perdieron $1,47 billones, US$1.023 millones, que salieron en dólares: US$960,2 millones de resultado negativo de las opciones y US$62,8 millones de primas, lo que se paga por contratarlas. El mismo párrafo recuerda que la tenencia de oro ganó $8 billones por la suba del precio.

Lo que responde el BCRA. En su comunicado del 8 de octubre, el BCRA dice que cubre el 100% de su posición en oro contra una caída del precio. Como todo seguro, cuesta: en un año en que el oro sube, la cobertura pierde y el oro gana, y hay que mirar las dos cosas juntas. Con ese criterio, dice, el resultado neto de 2025 fue de US$2.505 millones a favor. Agrega que hace estas coberturas desde 2007 y que entre 2007 y 2011 pagó, en proporción al valor del oro, casi el doble que en 2025, sin observaciones de la AGN.

Lo que se puede comprobar con los números públicos. Las cifras de la AGN cierran con el balance. Que el renglón de derivados del balance muestre una pérdida menor, $1,03 billones, no es una contradicción: según el informe de la AGN, ese renglón suma todos los derivados del BCRA, y otros contratos dieron ganancia. Las dos partes coinciden en lo central: el oro ganó mucho por el precio, los contratos perdieron, y el saldo del año fue positivo.

Lo que no cierra del todo es el neto del BCRA. Si a los US$3.380 millones que ganó el oro por el precio, según su balance, se les restan los US$1.023 millones de la AGN, quedan US$2.357 millones, no 2.505. Hay US$148 millones de diferencia que no podemos explicar con documentos públicos: el BCRA no publicó cómo llegó a su cifra.

Lo que queda es una discusión de criterio, no de números: si esa plata fue el costo de un seguro o una apuesta que salió mal. El presidente de la AGN, Juan Manuel Olmos, dijo en declaraciones públicas que el BCRA apostó a una trayectoria del precio y erró, según El Economista; el informe formal no usa esas palabras. El BCRA respondió que la AGN busca “desprestigiar” a su conducción. Con los documentos publicados no se puede saber qué precio buscaba proteger el BCRA ni cuánto cubrió cada contrato, que es lo que haría falta para dirimirlo.

El oro que salió del país

A mediados de 2024 el BCRA sacó parte de sus lingotes del país. Lo confirmó el ministro de Economía, Luis Caputo, en una entrevista con LN+ el 19 de julio de 2024: dijo que era una operación “positiva” para maximizar “los retornos de sus activos”, según reconstruyó Chequeado. El 2 de septiembre de 2024, el BCRA lo dijo a su manera en un comunicado: “completó exitosamente transferencias de parte de sus reservas en oro entre sus diferentes cuentas”, que pueden ser físicas (barras y lingotes) o electrónicas (cuentas en el exterior), y aclaró que ese “rebalanceo” no alteraba la cantidad total. Los balances siguientes le dan la razón en eso: las onzas son las mismas.

Lo que nunca dijo es cuánto oro salió, adónde fue ni para qué se usa. Los balances de 2024 y 2025 solo mencionan que hay barras “depositadas en el BCRA luego de las operaciones de rebalanceo”, sin decir cuántas. El BCRA rechazó en 2024 los pedidos de acceso a la información del diputado y titular de La Bancaria, Sergio Palazzo, con el argumento de la seguridad de los activos. En diciembre de 2025, la Sala V de la Cámara en lo Contencioso Administrativo Federal le ordenó entregar la información o justificar punto por punto por qué no, según informó El Economista. No encontramos que lo haya publicado.

Por eso, las versiones sobre la ciudad donde está el oro (Londres, Basilea) y sobre cuántas toneladas salieron son reconstrucciones periodísticas: ninguna tiene un documento oficial atrás. Nuestra nota anterior sobre las reservas del BCRA cuenta cuántos dólares entraron y salieron este año.

El oro es una parte chica pero pesada de las reservas: casi uno de cada seis dólares. Y como su valor depende de un precio que se mueve todos los días, en 2025 solo la suba del oro les sumó US$3.380 millones a las reservas. Saber que la cantidad no cambió no cierra todas las preguntas: el BCRA perdió US$1.023 millones con contratos que nadie fuera del banco puede revisar en detalle, y no dice dónde guarda una parte de su oro.