La deuda del Estado nacional llegó a US$486.628 millones en septiembre: subió US$31.551 millones en el año aunque el Tesoro canceló más deuda de la que tomó
Entre enero y septiembre de 2026 el Tesoro dio de baja US$11.338 millones más de deuda de la que emitió, y aun así la deuda creció. La empujaron dos cosas que no requieren pedir plata nueva: los intereses que se suman al capital y el ajuste por inflación de los bonos en pesos. Repartida entre todos los habitantes, son US$10.473 por persona.
El Estado nacional debía US$486.628 millones al 30 de septiembre de 2026, según el último boletín mensual de la Secretaría de Finanzas, y la cifra encierra una contradicción: en el año el Tesoro canceló más deuda de la que tomó, pero la deuda creció. Son US$31.551 millones más que el 31 de diciembre de 2025, cuando la cuenta daba US$455.077 millones.
Además, es el segundo valor más alto de la serie mensual que publica Finanzas desde enero de 2019: solo lo superó abril de 2026, con US$496.431 millones. Contra fin de agosto, la suba fue de US$1.711 millones.
Primero, lo que el Tesoro hizo. En los nueve meses, entre deuda nueva y canjes, tomó US$206.155 millones; entre pagos, canjes y cancelaciones dio de baja US$217.492 millones. Es decir, canceló US$11.338 millones más de lo que emitió. Por ese lado, la deuda debió bajar.
Después, lo que explica la suba: los ajustes de valuación, que sumaron US$43.050 millones. Es deuda que aumenta sin que entre un peso nuevo. La suba, entonces, no salió de pedir prestado, sino de lo que se fue sumando a lo que ya se debía.
Septiembre repitió el patrón en escala menor: las operaciones del mes restaron US$2.034 millones y los ajustes sumaron US$3.852 millones. Dentro del mes, la parte en moneda extranjera bajó US$1.841 millones —entre otras cosas, por una cuota de capital al FMI— y la parte en pesos subió el equivalente a US$3.573 millones. Queda ver qué hay dentro de esos ajustes.
Qué empujó la deuda en 2026. El boletín separa los ajustes de valuación en tres renglones. El más grande son los intereses que se capitalizan: US$26.295 millones. Son los de las Lecap, los Boncap y otros títulos que no pagan interés en cuotas sino que lo suman al capital y lo devuelven todo junto al vencimiento. El segundo es la deuda atada a la inflación: los bonos que se ajustan por CER sumaron US$21.399 millones. El tercero va para el otro lado: como el dólar subió, la deuda en pesos sin ajuste vale menos medida en dólares, y ese efecto restó US$4.407 millones. Los dos primeros empujaron hacia arriba; el tercero, hacia abajo.
El Tesoro canceló más de lo que tomó, pero los intereses y el CER pesaron más
En rojo, lo que hizo subir la deuda; en verde azulado, lo que la hizo bajar. La suma da la variación total.
Por qué pesa tanto el CER. La razón es la distancia entre los precios y el dólar. El índice CER, que publica el Banco Central y sigue a la inflación, subió 25,2% entre el 31 de diciembre y el 30 de septiembre. El dólar oficial mayorista subió 4,0% en el mismo período. Un bono en pesos que se ajusta por inflación, medido en dólares, creció entonces alrededor de 20%.
Ese ajuste opera sobre esta base: a fin de septiembre la deuda ajustable por CER sumaba el equivalente a US$130.862 millones, el 27% de la deuda que se paga con normalidad.
La deuda en pesos crece, la de dólares baja. En los últimos doce meses la deuda en moneda local subió el equivalente a US$38.455 millones y la de moneda extranjera bajó US$5.842 millones. Hoy el reparto es casi mitad y mitad: 49% en pesos y 51% en moneda extranjera. La deuda se corrió hacia los pesos.
Siete cierres de año y el último dato
Stock al 31 de diciembre de cada año y al 30 de septiembre de 2026. La deuda en pesos se convierte al tipo de cambio de cada fecha.
Contra el tamaño de la economía, bajó. Hay, sin embargo, otra vara. Medida en dólares la deuda sube, pero comparada con el PBI se achicó: según los indicadores de sostenibilidad de Finanzas, la deuda bruta equivalía al 78,1% del PBI en 2025, al 73,3% en el primer trimestre de 2026 y al 71,4% en el segundo. Es el último dato disponible: el de septiembre todavía no está calculado.
△ La cocina del dato
Camino de verificación: estadística oficial recalculada, con contraste independiente. La deuda del Estado nacional la mide un solo organismo, la Secretaría de Finanzas. El dato figura en el informe mensual de septiembre (US$486.628 millones de deuda bruta, US$484.124 millones en situación de pago normal). Lo recalculamos desde la planilla del mismo boletín: la hoja A.1 da 486.627,5 millones, y la hoja A.4 permite rehacer la variación del año mes por mes. Las operaciones netas de enero a septiembre suman −11.337,5 millones; los ajustes de valuación, 43.050,0 millones (capitalización 26.295,2, CER 21.398,8, tipo de cambio −4.406,6 y otras operaciones −237,4); los otros renglones, −161,7 millones. Total: 31.550,8 millones, igual al informe.
El contraste. El FMI lleva su propio registro de lo que le debe la Argentina: 41.968,67 millones de DEG al 30 de septiembre de 2026. Con la cotización del Fondo para ese día (0,735432 DEG por dólar) son US$57.067 millones; Finanzas anota US$57.069 millones en el renglón FMI. La diferencia es de US$2 millones. Las dos fuentes muestran además la misma baja del mes: el saldo con el Fondo pasó de 42.552 a 41.968,67 millones de DEG, una cuota de capital de 583,33 millones. Para el principal motor de la suba usamos una segunda fuente: el índice CER del Banco Central pasó de 676,81 el 31/12/2025 a 847,29 el 30/09/2026 (+25,2%), y el dólar mayorista de referencia, de $1.459,42 el 30/12/2025 a $1.517,52 (+4,0%). La dirección y el tamaño cierran con los US$21.399 millones del renglón CER sobre un stock de bonos CER que arrancó el año en US$89.800 millones y recibió emisiones nuevas.
El cálculo por habitante. Dividimos la deuda bruta por la población estimada por el INDEC al 1 de julio de 2026 (46.466.688 personas, proyecciones basadas en el Censo 2022): US$10.473. Es una forma de dimensionar la cifra, no una deuda personal. Además, no toda esa deuda es con acreedores privados ni externos: US$29.101 millones son letras que el Tesoro le entregó al Banco Central y US$2.696 millones son adelantos transitorios del BCRA, es decir, deuda entre dos organismos del Estado.
Qué no afirmamos. Los datos de julio a septiembre están marcados por Finanzas como "sujetos a revisión". La serie mensual empieza en enero de 2019: por eso el "segundo valor más alto" vale para ese período, no para la historia completa. No evaluamos si el nivel de deuda es sostenible.
La deuda puede crecer aunque el Tesoro no pida plata nueva. En 2026 pasó exactamente eso, porque una parte grande de la deuda en pesos no paga intereses todos los meses: los acumula y los devuelve al vencimiento, y otra parte se ajusta por inflación. Mientras los precios suban más rápido que el dólar, esa deuda crece medida en dólares. Por eso el número que conviene mirar no es solo cuánto se pide prestado, sino cuánto suman los intereses y el ajuste por inflación.
En septiembre la administración central pagó el equivalente a US$12.801 millones de deuda: US$12.464 millones de capital y US$337 millones de intereses. El 87% se pagó en pesos. Buena parte de esos pagos se hacen con deuda nueva, como muestran las licitaciones del Tesoro, que ahora colocan bonos que vencen después de 2027.
Las pruebas apuntan en una misma dirección: en nueve meses el Tesoro devolvió más de lo que tomó, y la deuda igual creció porque los intereses capitalizados y el ajuste por inflación pesaron más que lo cancelado. Lo que todavía no se sabe es cómo quedó la relación con el PBI a septiembre: Finanzas aún no la calculó.
△ ¿Cómo te afecta?
Si pagás impuestos, los intereses de la deuda se pagan con recursos del presupuesto o con deuda nueva. Que en 2026 los intereses capitalizados sumaran US$26.295 millones quiere decir que esa cuenta queda para cuando venzan los títulos.
Si tenés ahorros en pesos o en un fondo común, del otro lado de esta deuda hay ahorristas, bancos y fondos que compraron Lecap, Boncap y bonos CER: los intereses que el Tesoro suma a su deuda son los rendimientos que cobran ellos. Esto no es una recomendación de inversión: es un dato para entender de dónde sale la cifra.
Cómo está compuesta la deuda que se paga con normalidad +
De los US$484.124 millones en situación de pago normal al 30/09/2026: en moneda local, títulos y letras por US$233.641 millones (48,3%), adelantos transitorios del BCRA por US$2.696 millones (0,6%) y otros por US$2.130 millones (0,4%); en moneda extranjera, títulos y letras por US$143.170 millones (29,6%), organismos internacionales y bilaterales por US$98.008 millones (20,2%) y otros por US$4.479 millones (0,9%). El resto de la deuda bruta (US$2.504 millones) es deuda que no entró en los canjes de 2005 y 2010 o que está en pago diferido.
La deuda mes a mes en 2026 +
Deuda bruta, en millones de dólares: enero, 460.938; febrero, 472.134; marzo, 483.855; abril, 496.431; mayo, 479.062; junio, 474.198; julio, 484.722; agosto, 484.917; septiembre, 486.628. La baja de mayo coincide con operaciones netas negativas por US$18.960 millones, la mayor cancelación neta del año. Aparte, en los nueve meses las letras del Tesoro en manos del BCRA pasaron de US$52.534 millones en diciembre a US$29.101 millones en septiembre.
Qué son la capitalización y el CER +
Una Lecap o un Boncap no paga intereses cada mes: el Tesoro se compromete a devolver al vencimiento una suma mayor a la que recibió. Mientras tanto, la diferencia se va sumando a la deuda registrada; eso es la capitalización. Un bono CER, en cambio, ajusta su capital por el Coeficiente de Estabilización de Referencia, un índice que publica el BCRA a partir de la inflación. Si la inflación es alta, esa deuda crece en pesos; si además el dólar sube menos que los precios, crece también medida en dólares.