La cúpula de YPF devengó US$123 millones en nueve meses, más del doble que en cualquier año entero desde 2022

Lo que YPF registró para su cúpula en nueve meses de 2026 ya supera el doble de cualquier año completo desde 2022, y lo que empuja la cifra no son los sueldos sino el precio de la acción. La petrolera, en la que el Estado nacional tiene el 51% de las acciones, presentó sus estados financieros al 30 de septiembre de 2026 ante la Comisión Nacional de Valores y, el 4 de noviembre, ante la SEC, el regulador de la Bolsa de Estados Unidos. En la nota 37, la de operaciones con partes relacionadas, hay un cuadro de cuatro renglones: lo que la empresa registró como compensación de su «personal clave de la administración».

Ese personal clave son los miembros del directorio y la primera línea ejecutiva: los gerentes con funciones ejecutivas que nombra el directorio. Entre enero y septiembre de 2026, YPF registró para ellos $183.617 millones. La propia nota lo pasa a dólares, la moneda en la que YPF lleva su contabilidad: US$123 millones, contra US$26 millones ($29.313 millones) en los mismos nueve meses de 2025.

La diferencia está, sobre todo, en un renglón: los bonos de largo plazo, que en 2025 habían dado negativo y en 2026 suman $136.346 millones, el 74,3% del total. Qué son esos bonos y por qué se mueven tanto es lo que explica el resto de la nota.

Más que cualquier año entero. YPF publica el mismo cuadro, en dólares, en su informe anual ante la SEC (el formulario 20-F). Con los dos últimos armamos la serie desde 2022: US$21 millones ese año, US$14 millones en 2023, US$59 millones en 2024 y US$56 millones en 2025. Los nueve meses de 2026 ya superan al doble del mejor año completo, 2024. Para entender de dónde sale esa diferencia hay que mirar un plan creado ese mismo año.

Qué es el bono que empuja la cifra. En abril de 2024 YPF creó el «Plan de Generación de Valor», un programa de remuneración de largo plazo para miembros de su gerencia. Según el 20-F, entregó 4,6 millones de derechos llamados PSAR. Cada uno paga, en efectivo, la diferencia entre el precio de la acción al momento de ejercerlo y un precio base de US$16,17 por acción fijado en 2024 (antes del desdoblamiento de acciones de agosto de 2026).

Hay condiciones. Los derechos se pueden empezar a ejercer recién desde el tercer año, si se cumplen metas de precio de la acción de entre US$30 y US$60, y vencen a los cinco años.

Como el plan se paga según el precio de la acción, YPF lo vuelve a valuar cada trimestre. Cuando la acción sube, registra un costo; cuando baja, un recupero. Por eso la compensación del personal clave salta tanto de un año a otro.

Los dos años muestran esa mecánica en sentidos opuestos. En 2025, el valor de cada PSAR terminó más bajo de lo que empezó (de US$28,6 a US$20,84), y en los nueve meses de ese año el renglón de bonos de largo plazo del personal clave dio negativo: un recupero de $1.550 millones. En 2026, el valor subió a US$33,18 y el renglón pasó a ser el grueso del total.

El efecto no se limita a la cúpula. En toda la empresa, el plan le costó a YPF $163.656 millones en los nueve meses, contra un recupero de $9.582 millones un año antes.

Contra los sueldos de toda la empresa. En los nueve meses, el grupo YPF registró $1.748.778 millones en sueldos y cargas sociales. La compensación del personal clave equivale al 10,5% de esa suma; un año antes, al 2,1%. Es una comparación de tamaños hecha con el mismo documento y la misma moneda: los estados financieros no dicen en qué renglón de gastos queda cada parte de la compensación del personal clave.

La parte fija también creció, pero mucho menos. Los beneficios de corto plazo, los que se cobran en el año, pasaron de $25.334 millones a $46.237 millones. Pasados a dólares con el tipo de cambio oficial promedio de cada período, son unos US$32 millones contra unos US$21 millones: alrededor de 49% más. Es un cálculo aproximado nuestro; la empresa solo informa en dólares el total. Lo que separa los dos ritmos es, otra vez, el bono atado a la acción.

YPF no es una empresa cualquiera: el Estado nacional tiene el 51% de sus acciones y, según el propio 20-F, eso le permite elegir a la mayoría del directorio. Lo que la empresa registra para su cúpula es un costo que achica el resultado de una compañía cuyo principal accionista es el Estado.

El salto no es un aumento de sueldo: es el precio de la acción entrando en la cuenta. El Plan de Generación de Valor ata una parte grande de lo que cobra la gerencia a que la acción suba. Esa es su lógica declarada: según el 20-F, el objetivo es incentivar resultados extraordinarios en el largo plazo y retener a empleados clave. La consecuencia es que la cifra va a seguir moviéndose con la Bolsa, para arriba o para abajo, hasta que los derechos se ejerzan o venzan.

Queda abierto lo que estos estados no dicen. Cuánto de esos US$123 millones se va a cobrar depende de un bono que se puede ejercer recién desde 2027 y solo si la acción cumple las metas de precio. Y entre cuántas personas se reparte, YPF no lo informa.