Aeropuertos Argentina cambió bonos al 8,6% por uno al 8,375%: casi no abarata su deuda, pero deja de devolver capital hasta 2032
Aeropuertos Argentina 2000 refinanció su deuda internacional y lo que consiguió no es una tasa más baja sino tiempo. Colocó US$400 millones a diez años con un rendimiento de 8,375% y el 5 de noviembre avisó que rescata sus cuatro bonos internacionales: US$299 millones que pagaban 8,6% en promedio. El ahorro es chico, 0,2 punto o unos US$680.000 de intereses por año, y la prima de US$7,2 millones que paga por cancelar antes el bono 2031 equivale a más de diez años de ese ahorro. A cambio, los bonos que rescata vencían entre 2027 y 2031 y el nuevo no devuelve capital hasta febrero de 2032.
Aeropuertos Argentina 2000 (AA2000) cambió su deuda internacional por un bono que cuesta apenas menos y que no devuelve capital por cinco años. El 19 de octubre contamos que la concesionaria de Ezeiza, Aeroparque y el resto de los aeropuertos del Grupo A salía a pedir hasta US$400 millones a diez años y se comprometía a cancelar sus bonos internacionales antes del 5 de febrero de 2027. Faltaba saber a qué precio conseguía la plata. La respuesta está en dos documentos que la empresa presentó ante la Comisión Nacional de Valores (CNV).
El primero es el aviso de resultados del 22 de octubre. Dice que la empresa recibió 77 ofertas por US$768 millones y colocó US$400 millones con un cupón de 8% anual, a un precio de 98,351% y con un rendimiento de 8,375%. El bono se emitió el 5 de noviembre de 2026, vence el 5 de noviembre de 2036 y devuelve el capital en veinte cuotas trimestrales de 5% entre febrero de 2032 y el vencimiento.
El segundo son cuatro hechos relevantes del 5 de noviembre, uno por bono, con los avisos de rescate que la empresa le mandó al agente de la emisión. AA2000 ejerció la opción de cancelar el 100% de lo que queda de la Serie 2017, la Clase 1 Serie 2020, la Clase 4 y la Clase 1 Serie 2021. En total son US$299,03 millones de capital, que paga entre el 10 de diciembre de 2026 y el 1° de febrero de 2027.
Corporación América Airports, la controlante, lo comunicó ante la SEC de Estados Unidos el 26 de octubre: según su comunicado, la plata va a refinanciar deuda, alargar el perfil de vencimientos, reforzar la liquidez y pagar parte de la inversión de US$600 millones comprometida con el Estado. Lo que el comunicado no dice es cuánto más barata sale la deuda nueva que la vieja.
Esa cuenta empieza por la deuda vieja. Los cuatro bonos rescatados pagan entre 6,875% y 9,5% anual. Ponderados por el capital que queda de cada uno, dan 8,60%: sobre US$299 millones, son US$25,7 millones de intereses por año.
El bono nuevo cuesta apenas menos que el promedio de los que cancela
Tasa de interés anual de los cuatro bonos que AA2000 rescata, su promedio ponderado por capital, y el cupón y el rendimiento de la Clase 12. Entre paréntesis, el capital que se rescata.
Lo que ahorra. Al 8,375% de la Clase 12, esos mismos US$299 millones costarían US$25,0 millones por año. La diferencia es de 0,23 punto, unos US$680.000 anuales (cálculo propio).
Lo que paga por salir antes. El bono grande, la Clase 1 Serie 2021, vencía en agosto de 2031. Cancelarlo el 1° de febrero de 2027 tiene una prima de 2,833% sobre el capital, fijada en el contrato de emisión: US$7,18 millones, según el aviso de rescate. Los otros tres bonos se rescatan sin prima. Con un ahorro de US$680.000 por año, recuperar esa prima lleva más de diez años, más que la vida del bono que se cancela.
Lo que gana: tiempo. Si la tasa casi no cambia, la razón de la operación está en el calendario. Dos de los cuatro bonos rescatados vencían en febrero de 2027, otro en 2028 y el cuarto en 2031, y el más grande devolvía capital en cuotas: la del 1° de febrero de 2027 es de US$13,05 millones, según el aviso de rescate. La Clase 12 no devuelve un dólar de capital hasta el 5 de febrero de 2032.
La deuda que rescata vencía antes de 2032; la nueva empieza a devolverse recién ahí
Plazo de cada bono, desde noviembre de 2026 hasta su vencimiento. En la Clase 12, la franja oscura marca las veinte cuotas de capital de 5% (2032-2036).
La deuda total sube. En octubre la empresa debía US$487,3 millones en bonos. Cuando terminen los rescates, en febrero de 2027, le quedarán la Clase 5 (US$138 millones, hasta 2032) y la Clase 12 (US$400 millones): US$538 millones (cálculo propio).
Esa cuenta supone que la Clase 11 se paga al vencer en diciembre y que la Clase 5 sigue sin amortizar, como hasta ahora. Por el bono nuevo, la empresa paga US$32 millones de cupón por año.
△ La cocina del dato
La cifra ancla (8,375%) figura en el aviso de resultados de la Clase 12 que AA2000 presentó ante la CNV el 22/10/2026, junto con el cupón de 8%, el precio de 98,351% y el cronograma de pagos. La recalculamos: con ese precio, el cupón trimestral de 8% sobre base 30/360 y las veinte cuotas de 5%, la tasa que iguala los pagos con el precio da 8,376% con capitalización semestral, y la vida promedio da 7,62 años (el aviso dice 7,6). El monto, el cupón y el vencimiento en 2036 coinciden con el comunicado que Corporación América Airports presentó ante la SEC el 26/10/2026, otro regulador. Es una cifra de la propia empresa, como exige una nota de empresas: solo ella y sus reguladores pueden documentarla.
Los bonos rescatados. El capital de cada uno (US$253.281.699,80; US$39.988.346,99; US$4.511.864,15 y US$1.250.190,20), la prima de US$7.175.470,56 y los intereses devengados salen de los cuatro avisos de rescate. Suman US$306.653.007 de pago total, igual a la suma de los totales que trae cada aviso. En octubre esos bonos sumaban US$320,6 millones: la diferencia son las cuotas de capital que vencen entre noviembre de 2026 y el 1° de febrero de 2027 y se pagan aparte del rescate.
Las cuentas propias y sus límites. El promedio de 8,60% pondera las tasas de cada bono por el capital rescatado. El ahorro compara ese promedio con el rendimiento de 8,375%; las convenciones no son idénticas (los bonos viejos pagan intereses trimestrales y el rendimiento se informa con capitalización semestral). Con la tasa equivalente trimestral (8,29%), el ahorro sube a unos US$930.000 por año y la prima se recupera en unos ocho años: en cualquiera de las dos cuentas el ahorro es menor a un tercio de punto. Los US$86,8 millones que quedan son una diferencia bruta: no descuentan los gastos de emisión, que el suplemento estimaba en US$5,59 millones.
Una diferencia que no explicamos. El aviso ante la CNV informa ofertas por US$768 millones de valor nominal; el comunicado de la controlante ante la SEC habla de alrededor de US$1.000 millones en órdenes. Los documentos no explican la diferencia. Usamos la cifra del aviso, y no forma parte del cálculo.
Lo que se lee en el anuncio es «refinanciación». Lo que muestran los números es que la empresa no consiguió plata mucho más barata: el ahorro de tasa es chico y la prima se lo come por una década. Lo que compró es plazo: cambia bonos que devolvían capital hasta 2031 por uno que no devuelve nada durante cinco años, y le quedan unos US$87 millones antes de gastos, que según su controlante van a la inversión comprometida y a la caja.
Ese plazo tiene garantía. Como contamos en octubre, la Clase 12 está respaldada por un fideicomiso sobre las tasas de uso y de carga que pagan los pasajeros y las aerolíneas, autorizado por el ORSNA. Eso ata esa recaudación al pago del bono hasta 2036.
Las pruebas, juntas: Aeropuertos Argentina pagó 8,375% por US$400 millones para cancelar US$299 millones que costaban 8,6%. El ahorro, de unos US$680.000 por año, tarda más de diez años en cubrir la prima de US$7,2 millones del bono 2031. La ganancia está en el calendario: la deuda que vencía antes de 2032 se reemplaza por una que empieza a devolverse en 2032.
△ ¿Cómo te afecta?
Si viajás en avión: la tasa de uso que pagás con el pasaje respalda este bono hasta 2036. La operación no cambia cuánto vale esa tasa: la fija el ORSNA.
Si tenés alguno de los bonos rescatados: según los avisos, la Clase 4 y la Serie 2020 se cancelan el 10 de diciembre de 2026, la Serie 2017 el 21 de diciembre y la Serie 2021 el 1° de febrero de 2027, con la prima que fija cada contrato. Esta nota cuenta el negocio de la empresa, no la inversión: no es una recomendación de comprar ni vender ningún instrumento.
Los cuatro rescates, uno por uno+
| Bono | Capital (US$) | Tasa | Vencía | Rescate | Prima (US$) |
|---|---|---|---|---|---|
| Clase 1 Serie 2021 | 253.281.699,80 | 8,5% | 01/08/2031 | 01/02/2027 | 7.175.470,56 |
| Clase 4 | 39.988.346,99 | 9,5% | 01/11/2028 | 10/12/2026 | 0 |
| Clase 1 Serie 2020 | 4.511.864,15 | 6,875% * | 01/02/2027 | 10/12/2026 | 0 |
| Serie 2017 | 1.250.190,20 | 6,875% | 01/02/2027 | 21/12/2026 | 0 |
| Total | 299.032.101,14 | 8,60% ** | 7.175.470,56 |
* Tasa en efectivo; la serie preveía 9,375% si los intereses se capitalizaban (PIK). ** Promedio ponderado por capital, cálculo propio. Con los intereses devengados hasta cada fecha (US$445.435), el pago total es de US$306.653.007. En la Serie 2021 la empresa paga además, el mismo 1° de febrero, la cuota de capital de US$13.053.270,20 y los intereses del trimestre. Fuente: avisos de rescate (hechos relevantes ante la CNV, 05/11/2026).
Los términos de la Clase 12+
| Condición | Valor |
|---|---|
| Valor nominal colocado | US$400.000.000 |
| Ofertas | 77, por US$768.004.000 |
| Precio de emisión | 98,351% |
| Cupón | 8,00% nominal anual, base 30/360 |
| Rendimiento | 8,375% |
| Emisión y vencimiento | 05/11/2026 · 05/11/2036 |
| Intereses | trimestrales; el primero, el 05/05/2027 |
| Amortización | 20 cuotas trimestrales de 5%, del 05/02/2032 al 05/11/2036 |
| Vida promedio | 7,6 años |
Fuente: aviso de resultados de la Clase 12 (CNV, 22/10/2026).