La casa matriz de Holcim puso US$63 millones para cancelar los descubiertos de su filial argentina, que en nueve meses multiplicó por 5,3 su pérdida operativa

Holcim Argentina, la cementera cordobesa que vende más de una de cada cuatro toneladas de cemento del país, se financió con plata de su dueño para dejar de pagar intereses de descubierto. Lo muestra la respuesta que la empresa le envió el 12 de noviembre al Fondo de Garantía de Sustentabilidad (FGS) de la ANSES, publicada ante la Comisión Nacional de Valores (CNV). El FGS, que tiene el 10,88% de las acciones, había pedido información antes de la asamblea extraordinaria del 20 de noviembre.

Ahí la empresa adjunta el acta de directorio del 9 de junio. Ese día aceptó un aporte irrevocable de US$63 millones de Holcim Investments (Spain), dueña del 82,14%, que al tipo de cambio vendedor del Banco Nación ($1.465) sumaron $92.295 millones.

El acta dice para qué: contar «en forma inmediata» con fondos para cancelar los descubiertos con bancos locales y reducir los costos financieros. Y dice por qué: el mercado de la construcción no alcanzó en 2025 ni en 2026 «los niveles de recuperación proyectados», con una inflación que subió más que los precios del sector. Esa explicación es la que los números de la propia empresa y del INDEC ponen a prueba más abajo.

El aporte no paga intereses mientras sea aporte. La asamblea del 20 de noviembre tiene que convertirlo en acciones; si no lo aprueba antes del 9 de diciembre, pasa a ser una deuda con la controlante, a la tasa TAMAR de los bancos privados más 6,5 puntos, a devolver hasta el 31 de diciembre de 2027.

Una deuda que creció en un año. Los descubiertos de Holcim no son de siempre. Según los formularios de sus balances ante la CNV, en septiembre de 2024 la deuda financiera de corto plazo era de $13.586 millones, en pesos de septiembre de 2026. Un año después era de $125.892 millones, nueve veces más, y en marzo de 2026 llegó a $132.913 millones.

Después del aporte de junio bajó a $20.406 millones, y en septiembre a $9.288 millones: 93% menos que en marzo.

Esa deuda tenía un costo. Entre enero y septiembre de 2025 la empresa registró costos financieros por $70.294 millones, en pesos de hoy; en el mismo período de 2026, $30.144 millones: 57% menos. El aporte hizo lo que el directorio dijo que iba a hacer. Esa era la parte financiera del problema; la otra está en la operación.

Lo que el aporte no arregló: la operación. El balance consolidado al 30 de septiembre, presentado el 12 de noviembre, muestra que entre enero y septiembre Holcim vendió 1.972.706 toneladas de cemento, 3,5% menos que las 2.045.053 de 2025. Sus ingresos fueron $453.567 millones, 1,4% menos descontada la inflación.

Pero el costo de lo vendido subió 8,7%, a $333.656 millones. El margen bruto, lo que queda de cada $100 de ventas después de pagar lo que cuesta producir, bajó de $33,3 a $26,4.

Con los gastos de comercialización, administración y amortizaciones, la empresa terminó con una pérdida operativa de $68.249 millones, contra $12.935 millones un año antes en moneda de septiembre de 2026: 5,3 veces más. La pérdida neta fue de $35.939 millones, contra $24.769 millones; es menor que la operativa porque le suma un resultado de $53.382 millones por la inflación sobre sus deudas en pesos (el RECPAM).

El precio del cemento no fue el problema. El directorio habló de una inflación que superó a los precios del sector, pero el INDEC dice otra cosa. En su índice de precios mayoristas, «cemento y cal» subió 39,4% entre junio de 2025 y junio de 2026, el mes del aporte, contra 33,5% de los precios al consumidor. Entre septiembre y septiembre, 37,6% contra 33,4%.

Los números de Holcim van en la misma dirección: los ingresos por tonelada vendida, descontada la inflación, subieron 2,2%. Lo que se disparó fue el costo: el costo de ventas por tonelada subió 12,7%.

El mercado, igual que Holcim. La caída de volumen no es solo de la empresa. Según la Asociación de Fabricantes de Cemento Portland (AFCP), entre enero y septiembre las cementeras despacharon 7.278.907 toneladas, 3,2% menos que en 2025. Holcim mantuvo así su porción: 27,1% de esos despachos, contra 27,2% un año antes.

En el tercer trimestre vendió 736.540 toneladas, casi lo mismo que en 2025 (737.398). Loma Negra, la mayor del sector, vendió 6,3% menos en ese trimestre, y cobró más en dólares por tonelada.

Lo que se vota el 20 de noviembre. La asamblea tiene que aprobar un aumento de capital de hasta $112.364.826.653. La cifra no es casual: el 82,14% de ese monto es exactamente el aporte de la controlante, $92.295 millones. El resto queda para que los demás accionistas puedan suscribir en proporción a lo que tienen.

Para el FGS, con 39.804.176 acciones, esa proporción es de $12.229 millones, un cálculo propio sobre los números de la empresa. Si no pone esa plata, su 10,88% se achica; cuánto, depende de la prima de emisión, que todavía no está fijada.

El cemento es el termómetro más directo de la construcción, y Holcim vende más de una de cada cuatro toneladas del país. Su balance muestra que la cementera sostuvo el volumen, cobró por encima de la inflación y aun así perdió más: el problema estuvo en lo que cuesta producir. Para financiar esa diferencia se endeudó en descubierto, una de las formas más caras de crédito para una empresa, hasta que su dueño puso los dólares.

También importa por quién más es socio. El FGS, el fondo que respalda las jubilaciones, tiene casi el 11% de la empresa. El 20 de noviembre tiene que decidir si pone $12.229 millones o acepta tener una parte menor de una cementera que hoy pierde plata con su operación. Qué va a hacer no se sabe todavía.