Agro 2000 se quedó con el 80% de Rosenbusch, el laboratorio de vacunas veterinarias, pagando US$194.000 al contado: el resto, en cuotas hasta 2043

Rosenbusch cambió de dueño con un pago al contado equivalente al 3,2% del precio, y nueve meses después sus libros muestran otra empresa, aunque el negocio siga perdiendo. Lo cuentan los documentos que el laboratorio y su comprador presentaron ante la Comisión Nacional de Valores.

El 13 de noviembre, Instituto Rosenbusch S.A. de Biología Experimental Agropecuaria, que fabrica vacunas y remedios para animales y cotiza en la bolsa porteña, presentó su balance al 30 de septiembre. Es el primero de nueve meses desde que su control pasó a Agro 2000 S.A., en febrero. En ese período facturó $6.218,9 millones, 9,1% más que un año antes en moneda de igual poder de compra. Le costó $7.255,3 millones producir lo que vendió.

La foto del patrimonio cambió por completo. Al cierre de 2025 era negativo en $4.604 millones: la empresa debía más de lo que valían sus bienes y, como informó el directorio en abril, había quedado en causal de disolución según la Ley General de Sociedades. Al 30 de septiembre es positivo en $6.055,8 millones. No lo explica una ganancia del negocio: lo explican un revalúo de la planta y dos condonaciones de deuda del nuevo dueño.

Una compra en cuotas, garantizada con lo comprado. Según el anuncio de la oferta pública de adquisición (OPA) que Rosenbusch presentó el 10 de marzo, Agro 2000 le compró el 80,16% de la empresa a cuatro accionistas de apellido Balestrini y a dos sociedades, San Teobaldo S.A. y Rinder S.A. Firmaron la operación en febrero, por un precio global de US$6.094.000. Las condiciones están escritas en el mismo documento:

Primero, el plazo. Un primer pago de US$194.000 y el resto en cuotas anuales hasta 2043, con un interés de alrededor del 7% que se ajusta si la tasa SOFR de referencia en dólares se mueve más de dos puntos. Los vendedores, además, dieron una garantía de hasta US$2 millones por deudas no informadas, que se descontaría del saldo.

Después, la garantía. La única garantía del precio es un fideicomiso con las propias acciones vendidas: si el comprador deja de pagar, los vendedores recuperan las acciones y no pueden reclamarle el saldo. Con esas condiciones, el anuncio calcula que el valor presente de lo pagado fue de US$0,07 por acción: unos US$2,4 millones por el paquete de control.

El revalúo no es la empresa entera: valúa terrenos, edificios, máquinas e instalaciones, y la empresa además debe plata. Al 30 de septiembre su pasivo total era de $19.040 millones, unos US$12,5 millones. Por eso el gráfico no dice cuánto vale Rosenbusch: muestra la distancia entre lo que se puso al contado y las cifras que hoy tiene el balance. Y la foto del patrimonio cambió por completo.

Cómo se dio vuelta el patrimonio. El estado de evolución del patrimonio, en pesos de septiembre de 2026, separa cada pieza. La más grande es el revalúo técnico, aprobado por el directorio el 11 de septiembre sobre un informe del ingeniero Francisco Claver: agregó $13.045 millones brutos y, descontado el impuesto diferido, dejó $9.784 millones en una reserva nueva.

La segunda pieza es el perdón de deudas. El nuevo dueño condonó deudas dos veces: $808,5 millones en mayo (junto con un fideicomiso) y $1.941,2 millones en septiembre. Reexpresadas, suman $2.849,8 millones. Del otro lado de la cuenta restan la pérdida del período, $1.254,8 millones, y $718,8 millones de diferencia de conversión de las filiales del exterior.

Un negocio que vende por debajo del costo. Mientras el patrimonio se recomponía, la operación seguía en rojo. En los primeros nueve meses de 2026 la empresa tuvo un resultado bruto negativo de $1.036,4 millones: por cada $100 de ventas, el costo de lo vendido fue de $116,7. Un año antes eran $120,8. Mejoró, pero sigue en rojo antes de sumar los gastos de administración y de venta.

Esos gastos agrandan el agujero. Los de administración se duplicaron con creces: de $1.245,1 a $2.605,9 millones, en pesos de igual poder de compra. La pérdida antes de impuestos creció de $4.243,4 a $5.601,7 millones. El resultado neto, una pérdida de $1.294,9 millones, sale menor solo porque el impuesto a las ganancias dio un saldo a favor de $4.306,8 millones.

La caja cuenta lo mismo. Las actividades operativas consumieron $4.504,7 millones en nueve meses, contra $535,1 millones un año antes, y el efectivo bajó de $880,6 a $148,2 millones.

Las dosis, producto por producto. La reseña informativa trae las unidades vendidas en enero-septiembre de los últimos cinco años. La vacuna contra la peste porcina, que en 2024 había llegado a 1.918.280 dosis, cayó a 708.300. La de aborto bovino, que vendía unas 350.000 dosis entre enero y septiembre hasta 2024, no vendió ninguna en el mismo tramo de 2026. La de mancha y gangrena gaseosa se duplicó contra 2025, aunque quedó por debajo de 2022 y 2023. Tres productos, tres trayectorias distintas.

En el período exportó por US$1.255.987, el 75,2% en productos farmacéuticos. En el mercado local, que creció 16,25%, el 53,5% de las ventas fueron farmacéuticos y el 45,3%, biológicos como las vacunas.

Lo que pasa con el 19,84% restante. Comprar el control obliga a ofrecerles lo mismo a los demás accionistas. En el anuncio complementario del 14 de abril, Agro 2000 ofreció dos opciones por las 8.449.910 acciones restantes. Una es US$0,1785 por acción en las mismas cuotas hasta 2043; es el precio del paquete de control dividido por sus acciones. La otra es US$0,08 al contado.

La pregunta es cuánto vale hoy la primera. Tras una observación de la CNV, Agro 2000 encargó un cálculo a la consultora Lisicki Litvin & Abelovich, presentado en septiembre. La consultora calculó que el valor presente de la opción en cuotas está entre US$0,08 y US$0,12 por acción, según cuánto se descuente por la garantía de los vendedores.

El caso muestra dos cosas que en un balance argentino conviene separar. La primera es de dónde sale una mejora del patrimonio. En Rosenbusch salió de revaluar la planta y de que el dueño le perdonara deudas, no de vender más caro de lo que cuesta producir. La segunda es cómo se paga una empresa con patrimonio negativo: casi todo a plazo, con las acciones como garantía.

La ley protege a los accionistas chicos con una regla: quien compra el control tiene que ofrecerles el mismo precio. Acá, «el mismo precio» incluye las cuotas hasta 2043. Por eso, tras una observación de la CNV, el comprador tuvo que presentar cuánto vale hoy esa promesa. Lo que los documentos todavía no dicen es si la OPA ya se liquidó ni cuántos minoritarios aceptaron.