El swap con China equivale al 39% de las reservas del Banco Central, pero solo US$5.228 millones están activados
El swap con China equivale al 39% de las reservas brutas del Banco Central, pero la parte activada es algo más de un cuarto del acuerdo: 35.000 millones de yuanes, US$5.228 millones, sobre un total de 130.000 millones de yuanes, US$19.420 millones al tipo de cambio del BCRA del 9 de octubre. Esa parte activada es la que Caputo dijo que podría usar si no logra refinanciar los Bonares de 2027. A fines de 2023 estaba usada entera, y dos años después, en enero de 2026, todavía quedaban 4.600 millones de yuanes por devolver.
El ministro de Economía, Luis Caputo, dijo que si el Gobierno no consigue refinanciar los Bonares, los bonos en dólares bajo ley local, podría usar el swap con China para cubrir las necesidades de 2027. De ese swap, la parte activada es de US$5.228 millones, no los US$19.420 millones del acuerdo completo.
Caputo lo contó en una entrevista con Bloomberg desde Bangkok, donde se hacen las reuniones anuales del FMI y el Banco Mundial, según publicó Bloomberg Línea el 14 de octubre. Según esa nota, los inversores le habían preguntado por el programa financiero de 2027 en un encuentro organizado por JPMorgan.
El tamaño del acuerdo está en dos comunicados, uno de cada banco central. El 5 de agosto el BCRA informó que renovó con el Banco Popular de China el acuerdo de intercambio de monedas por 130.000 millones de yuanes y que estiró el plazo de tres a cinco años. Al día siguiente, la agencia oficial Xinhua publicó la confirmación del banco central chino: el mismo monto, equivalente a 28 billones de pesos, por cinco años y renovable de común acuerdo.
Al tipo de cambio que publica el BCRA para el yuan el 9 de octubre (0,149383 dólares por yuan), esos 130.000 millones son US$19.420 millones.
Las reservas brutas de ese día eran US$49.709 millones: el swap equivale al 39%. Ese porcentaje cuenta yuanes que están dentro de las reservas, pero que el BCRA anota como un pasivo con el banco chino.
Pero no todo el acuerdo está disponible. El comunicado del BCRA aclara que sigue vigente la activación de 35.000 millones de yuanes, iniciada a comienzos de 2023. Al tipo de cambio del 9 de octubre son US$5.228 millones, el 27% del total. El resto del acuerdo no está activado. Ese tramo, y no el total, es el que hay que mirar para 2027.
El monto del swap casi no se mueve: en todas las fechas del gráfico son 130.000 millones de yuanes y solo cambia su valor en dólares. Lo que cambió es el tamaño de las reservas a su alrededor. A fines de 2023, con las reservas en US$23.073 millones, el swap equivalía al 79% de lo que había en el Banco Central. Hoy pesa la mitad.
El swap pesa la mitad que a fines de 2023
Valor del acuerdo (130.000 millones de yuanes) al tipo de cambio del BCRA de cada fecha, como porcentaje de las reservas brutas de ese día.
La parte activada es la que se puede usar, y ya se usó. Los balances anuales del Banco Central muestran cuánto del acuerdo estuvo en uso al cierre de cada año. A fines de 2022, antes de la activación actual, eran 8.500 millones de yuanes. A fines de 2023, el tramo activado estaba usado completo: 35.000 millones de yuanes, con vencimientos en junio y julio de 2024.
Desde entonces se fue devolviendo: 21.000 millones a fines de 2024, 7.000 millones a fines de 2025 y 4.600 millones el 14 de enero de 2026, con vencimientos graduales durante el año. Dos años después de usarlo entero, la devolución no había terminado.
En 2023 se usó entero; en enero de 2026 quedaban 4.600 millones de yuanes
Fondos en uso dentro del acuerdo, en millones de yuanes. La línea marca el tramo activado de 35.000 millones.
En dólares, lo usado a fines de 2023 eran unos US$4.929 millones al tipo de cambio de ese día. Lo que quedaba el 14 de enero de 2026, unos US$660 millones. Después de esa fecha no hay dato: el balance no informa saldos posteriores y el comunicado de agosto tampoco dice cuánto se estaba usando al renovar.
△ La cocina del dato
Camino de verificación: dos fuentes independientes que coinciden. El monto del acuerdo, 130.000 millones de yuanes por cinco años, figura en los anuncios de las dos partes del contrato, que no se citan entre sí: el comunicado del BCRA del 5 de agosto de 2026 y la confirmación del Banco Popular de China que difundió Xinhua el 6 de agosto (publicada por China Daily). El balance 2025 del BCRA, nota 2.11, dice lo mismo: el total del acuerdo "continúa ascendiendo a CNY130.000.000" (cifras en miles).
Lo que calculamos nosotros. El 39% es 130.000 millones de yuanes por el tipo de pase del yuan que publica el BCRA para el 9 de octubre de 2026 (0,149383 dólares por yuan), dividido por las reservas brutas de ese día (US$49.709 millones, el último dato publicado y provisorio). Los US$5.228 millones son 35.000 millones de yuanes por el mismo tipo de pase. Para el gráfico de reservas repetimos la cuenta con el tipo de pase y las reservas de cada fecha.
El contraste. El balance del BCRA al 31/12/2025 permite hacer la misma cuenta por otro camino: los activos en renminbi dentro de las reservas eran $27.217.252.167 miles sobre $59.974.669.151 miles de reservas totales, el 45,4%. Nuestra cuenta para el 30/12/2025 da 45,2%. La pequeña diferencia es esperable: el balance valúa al cierre del 31/12 e incluye intereses. El mismo balance aclara que los yuanes del swap se computan dentro de las reservas internacionales, y su pasivo con el banco chino era de US$18.622 millones a esa fecha.
La declaración de Caputo. La tomamos de la nota de Bloomberg Línea del 14/10/2026, que la atribuye a una entrevista con Bloomberg. La contamos con nuestras palabras y con el enlace. Que el Gobierno había anunciado en julio emitir US$5.000 millones en Bonares dentro de un programa de US$25.000 millones para 2027, y que suspendió esas emisiones a mediados de agosto, también es información de esa nota.
Qué no afirmamos. No sabemos cuánto del tramo activado está en uso hoy: el último dato oficial es el del 14 de enero de 2026 (4.600 millones de yuanes). No sabemos a qué tasa se paga el uso: el balance dice que las cuentas no pagan intereses mientras los fondos no se usen, pero no informa la tasa cuando se usan. Tampoco afirmamos qué condiciones pone el Banco Popular de China para usar los yuanes en el pago de bonos ni para activar el resto del acuerdo: ninguno de los dos comunicados lo detalla.
Un swap es un intercambio de monedas entre dos bancos centrales: cada uno le deposita al otro el equivalente en su propia moneda y, al vencer, se devuelven lo mismo. Mientras nadie lo usa, no cuesta intereses y engorda las reservas brutas. Cuando se usa, se convierte en deuda del Banco Central con el banco chino, que hay que devolver.
La serie muestra ese ciclo: en 2023 se usó entero el tramo activado y en enero de 2026 todavía quedaba una parte por devolver. Si en 2027 se usara para cubrir los vencimientos que no se refinancien, el Tesoro pagaría a los bonistas, pero el Banco Central quedaría con una deuda en yuanes que tendría que cancelar más adelante.
Los US$5.228 millones de la parte activada son una cifra parecida a los US$5.000 millones en Bonares que, según Bloomberg Línea, el Gobierno pensaba colocar para 2027. Lo que no se sabe es cuánto de ese tramo está en uso hoy, ni qué condiciones pone el Banco Popular de China para usar los yuanes en el pago de bonos: ninguno de los dos comunicados lo detalla.
△ ¿Cómo te afecta?
Si tenés ahorros en dólares en un banco, el swap no los toca: es un acuerdo entre dos bancos centrales. Lo que define es cuántos dólares, de verdad disponibles, tiene el BCRA para pagar deuda o frenar una corrida. Es información para entender el contexto, no una recomendación sobre qué hacer con tus ahorros.
Si mirás las reservas para medir si el dólar aguanta, conviene saber que de cada US$100 de reservas brutas, unos US$39 son el swap con China, y que de esos solo algo más de un cuarto está activado para usarse.
Cómo funciona el swap, según el balance del BCRA +
Según la nota 2.11 de los Estados Contables 2025, el banco que pide una operación deposita en sus libros, a nombre del otro, el equivalente en su moneda local, y el otro hace lo mismo. Las cuentas no pagan intereses mientras no se usen los fondos, y al vencer cada operación cada banco debita el mismo monto que había depositado. Durante la vigencia, cada uno puede usar la moneda del otro "para los usos autorizados en el acuerdo". El primer acuerdo es de 2009 y se complementó en 2014 y 2015.
Los números de cada fecha +
Tipo de pase del yuan del BCRA (dólares por yuan) y reservas brutas (millones de dólares): 30/12/2022 0,144957 y 44.598; 29/12/2023 0,140821 y 23.073; 30/12/2024 0,136998 y 29.640; 30/12/2025 0,142943 y 41.095; 09/10/2026 0,149383 y 49.709. Valor del acuerdo en dólares: 18.844, 18.307, 17.810, 18.583 y 19.420 millones.
Fondos en uso en dólares, al tipo de pase de cada fecha: 31/12/2023, 35.000 millones de yuanes = US$4.929 millones; 31/12/2024, 21.000 millones = US$2.877 millones; 31/12/2025, 7.000 millones = US$1.001 millones; 14/01/2026, 4.600 millones = US$660 millones (tipo de pase 0,143412).
Nuestra nota anterior sobre el swap con China +
El 22 de julio, antes de la renovación, contamos cuánto se había devuelto del tramo usado: El swap con China: Argentina repagó casi 9 de cada 10 dólares que debía, pero renueva el acuerdo de US$19.000 millones. Y sobre el otro swap, el del Tesoro de EE.UU.: cuánto se usó y cuánto costó.