Pampa Energía le compró US$223 millones a SACDE, la constructora de su mismo grupo de control, en 2025: casi uno de cada cinco dólares que invirtió
En 2025 Pampa Energía le compró US$223 millones a SACDE, la constructora con la que comparte el grupo de control: más del doble que en 2024 y el mayor monto anual desde 2017, casi uno de cada cinco dólares que sumó en obras y equipos. El lunes, el directorio renovó por un año más el acuerdo marco para seguir contratándola, en un anuncio que no tiene montos. Una parte de esas obras se paga como honorarios y gastos generales calculados sobre el costo, y SACDE construirá con Tecnimont la planta de urea de US$2.700 millones.
El 2 de noviembre de 2026 el directorio de Pampa Energía aprobó por un año más el «marco general» para contratar a la Sociedad Argentina de Construcción y Desarrollo Estratégico (SACDE) en obras de ingeniería y construcción de sus proyectos. Lo informó ese día a la CNV y a BYMA en un hecho relevante. Es la octava renovación: la empresa lista los acuerdos anteriores, aprobados cada noviembre desde 2018.
El hecho relevante no tiene montos. Para encontrarlos hay que ir a otro documento: la nota de operaciones con partes relacionadas de sus estados financieros, donde Pampa informa cada año cuánto le compró a SACDE. En 2025 fueron US$223 millones, más del doble que los US$103 millones de 2024 y el mayor monto anual de la serie que la empresa publica desde 2017.
SACDE es una parte relacionada porque Pampa y la constructora tienen los mismos dueños de control. Por eso, según el acta que acompaña el hecho relevante, tres directores (Gustavo Mariani, Ricardo Torres y Nicolás Mindlin) se abstuvieron de votar, y el Comité de Auditoría tuvo que opinar antes. Lo hizo el mismo día: concluyó que las contrataciones que respeten las condiciones fijadas «pueden considerarse razonablemente encuadradas dentro de las condiciones normales y habituales del mercado». Para eso, dice, tuvo en cuenta un informe profesional del 22 de octubre con comparables tomados de bases de datos locales e internacionales.
Las compras a SACDE crecieron con la inversión de Pampa en Vaca Muerta y en generación eléctrica. En 2020 fueron US$6 millones; en 2021, US$48 millones. En 2022 saltaron a US$203 millones, pero ese año solo US$76 millones fueron obras que la empresa sumó a su activo: el resto, US$127 millones, se registró como costo, según la nota de ese año. Desde 2023, casi todo lo que Pampa le compra a SACDE son obras.
De US$6 millones en 2020 a US$223 millones en 2025
Millones de dólares por año. Compras de bienes y servicios a SACDE, nota de partes relacionadas de los estados financieros de Pampa. 2026: enero a septiembre.
Qué parte de la inversión. Para medir cuánto pesa SACDE, comparamos lo que Pampa le compró en obras con lo que la empresa sumó cada año a su activo fijo, sus intangibles y sus derechos de uso, según la información por segmentos de los mismos estados financieros. En 2025 SACDE representó el 19,7%: US$223 millones sobre US$1.132 millones.
En 2024 había sido el 21,7%, y en 2023, cuando Pampa invirtió mucho en generación, el 7,9%. En los dos últimos años completos, entonces, uno de cada cinco dólares de obras pasó por SACDE.
En 2024 y 2025, uno de cada cinco dólares de obras pasó por SACDE
Obras contratadas a SACDE como porcentaje de las altas de propiedades, planta y equipo, intangibles y derechos de uso de Pampa, por año. 2026: enero a septiembre.
Cómo se paga. Las obras de SACDE no se cobran solo por lo que cuestan. Pampa explica en sus estados financieros que una parte corresponde a «honorarios y gastos generales calculados sobre los costos incurridos por SACDE y/o Pampa». En los nueve meses de 2026 fueron US$25 millones de los US$131 millones (19%).
Un año antes, la proporción era mayor: en el mismo período de 2025, US$47 millones de US$182 millones (26%). En todo 2025, las obras contratadas a SACDE y a Transener sumaron US$227 millones, de los que US$57 millones fueron honorarios y gastos generales.
2026, por ahora, más bajo. Entre enero y septiembre de 2026 Pampa le compró a SACDE US$131 millones, 28% menos que un año antes.
En el mismo período, la empresa sumó más obras y equipos: US$948 millones contra US$789 millones. Con menos compras a SACDE y más inversión total, el peso de la constructora bajó al 13,8%, desde 23,1%.
Lo que viene es más grande. El 17 de julio de 2026 Pampa aprobó la decisión final de inversión de una planta de urea en Bahía Blanca, de 2,1 millones de toneladas por año, con una inversión aproximada de US$2.700 millones. La construirán Tecnimont y SACDE con un contrato «llave en mano» a precio cerrado, que según el hecho relevante de ese día se les adjudicó en «una licitación abierta e internacional» por presentar la oferta más competitiva. Pampa garantiza los pagos de su controlada a los contratistas, incluida SACDE, por un monto que supera el 1% de su patrimonio neto. La empresa no informó qué parte del contrato le corresponde a cada contratista.
△ La cocina del dato
La cifra ancla (US$223 millones de compras a SACDE en 2025) está en la nota 16.2 de los estados financieros consolidados auditados de Pampa Energía al 31/12/2025, en dólares, incluidos en el formulario 20-F que presentó ante la SEC el 9/4/2026.
El camino: dos documentos de la empresa ante dos reguladores, más un recálculo. Los estados financieros que Pampa presentó ante la CNV, en pesos, informan para 2025 compras a SACDE por $284.843 millones; dividido por los US$223 millones da un tipo de cambio implícito de $1.277 por dólar, en línea con el promedio del año. Para enero-septiembre de 2026, la CNV informa $189.932 millones y la SEC US$131 millones: $1.450 por dólar. Además, cada año aparece en tres 20-F consecutivos (como año actual y como comparativo) y los montos de compras coinciden entre ellos. El peso en la inversión y la suma de 2020 a 2026 son cálculos propios con cifras de los mismos documentos.
Por qué la serie arranca en 2020. El 20-F de 2019 informa compras a SACDE por US$2 millones en 2018 y ninguna en 2017; para 2019 da cero, pero el 20-F de 2021 informa US$14 millones para ese mismo año. Con dos cifras distintas para 2019, no lo usamos. En las dos versiones, 2025 es el máximo. Algo parecido pasa con los honorarios de 2022 (US$38 millones en el 20-F de ese año, US$16 millones en los siguientes): por eso no los citamos.
Lo que hay que saber. Una operación con una parte relacionada no es irregular: la Ley de Mercado de Capitales (artículo 72) exige que, cuando el monto es relevante, el Comité de Auditoría opine si las condiciones son de mercado, y Pampa lo publica. Esta nota no evalúa si los precios fueron de mercado: cuenta cuánto se contrató, según la empresa. Las compras son lo que Pampa registró como costo de obras en cada período, no lo que pagó en efectivo. Los documentos ante la SEC están en inglés: las frases entre comillas de esos documentos son traducción propia; las de la CNV, textuales.
Cuando una empresa que cotiza en la bolsa contrata a otra empresa de sus mismos dueños, la pregunta de los demás accionistas es si paga lo mismo que le pagaría a cualquier otro. La ley argentina no prohíbe esas operaciones: les pide un control previo y que se informen. El hecho relevante del lunes cumple esa parte, pero no dice cuánto se contrató. Para saberlo hay que ir a los estados financieros y armar la serie año por año.
La escala puede cambiar mucho en los próximos años. La planta de urea, de US$2.700 millones, es más del doble de todo lo que Pampa sumó a su activo en 2025, y SACDE es una de las dos contratistas. Esa obra no entró por el acuerdo marco anual sino por una licitación internacional, según la empresa. Lo que la empresa no informó es qué parte de ese contrato le corresponde a SACDE.
△ ¿Cómo te afecta?
Si trabajás en la construcción o en servicios petroleros: SACDE es una de las constructoras que toma las obras de Vaca Muerta y de la planta de urea de Bahía Blanca, que según Pampa llevará unos 41 meses. Cuánto empleo suma no está en estos documentos.
Si tenés acciones u obligaciones negociables de Pampa: la nota de partes relacionadas de cada balance trimestral es donde se ve cuánto se le compra a SACDE, y la opinión del Comité de Auditoría está publicada en la CNV. Esta nota describe esos documentos. No es una recomendación de comprar, vender ni invertir en ningún instrumento.
La serie completa, en dólares+
| Millones de US$ | Compras a SACDE | Obras capitalizadas | Altas del año | Peso |
|---|---|---|---|---|
| 2020 | 6 | 6 | 242 | 2,5% |
| 2021 | 48 | 47 | 264 | 17,8% |
| 2022 | 203 | 76 | 482 | 15,8% |
| 2023 | 65 | 65 | 827 | 7,9% |
| 2024 | 103 | 103 | 475 | 21,7% |
| 2025 | 223 | 223 | 1.132 | 19,7% |
| Ene-sep 2025 | 183 | 182 | 789 | 23,1% |
| Ene-sep 2026 | 131 | 131 | 948 | 13,8% |
Fuente: Pampa Energía, 20-F de 2021 a 2025 y estados financieros al 30/09/2026 (SEC), nota 16 y nota de segmentos. En 2025 la nota informa obras «contratadas a SACDE y Transener» por US$227 millones; el renglón de SACDE en el cuadro de compras es de US$223 millones y el costo de ventas con partes relacionadas (US$99 M) corresponde casi todo a TGS, así que las compras a SACDE de ese año fueron obras. Peso = obras capitalizadas sobre altas, cálculo propio.
Los mismos números, en pesos ante la CNV+
| Período | Pesos (CNV) | Dólares (SEC) | $ por US$ implícito |
|---|---|---|---|
| 2025 | $284.843 M | US$223 M | 1.277 |
| Ene-sep 2025 | $224.411 M | US$183 M | 1.226 |
| Ene-sep 2026 | $189.932 M | US$131 M | 1.450 |
Fuente: Pampa Energía, estados financieros consolidados al 31/12/2025 y al 30/09/2026 presentados ante la CNV, nota 16. La moneda funcional de Pampa es el dólar; los estados en pesos convierten cada operación al tipo de cambio de su fecha, por eso el cociente es un promedio implícito, no un tipo de cambio oficial. Cálculo propio.
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El 2 de noviembre Con Interés contó cuánto le costó a Pampa la cobertura del precio del petróleo en 2026, con el mismo balance al 30 de septiembre, y el 1 de noviembre, a qué tasa se endeudó en dólares con su obligación negociable Clase 29.