En septiembre la inflación ya superó lo que los analistas esperaban para todo 2026: 23,6% contra 20,1%, y en siete de los últimos nueve años se quedaron cortos
En diciembre de 2025, los analistas que releva el BCRA esperaban 20,1% de inflación para todo 2026. En septiembre, los precios ya acumulaban 23,6%. No es la primera vez: desde 2017, el pronóstico de diciembre se quedó corto en siete de nueve años. Y en el último relevamiento, de septiembre, vuelven a esperar 21% para los doce meses siguientes: lo mismo que hace un año, cuando terminó siendo 33,4%.
Los analistas aciertan la inflación del mes, pero no la del año. Eso es lo que muestra comparar sus pronósticos con lo que después midió el INDEC. Una vez por mes, el Banco Central pregunta a unas cuarenta consultoras, centros de investigación y bancos cuánta inflación esperan, y publica la mediana en el Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM). Es el número que se repite en los diarios cada vez que se habla de qué va a pasar con los precios. Según su calendario de difusión, hoy le toca al relevamiento de octubre.
El de diciembre de 2025, relevado entre el 23 y el 30 de ese mes entre 44 participantes, esperaba 20,1% de inflación para 2026, medida de diciembre a diciembre. Nueve meses después, el INDEC ya contó 23,6% acumulado entre enero y septiembre. En el último relevamiento, de fines de septiembre, los mismos analistas subieron su pronóstico a 30%. En diciembre, solo el más pesimista de los 44 esperaba algo así: 30,6%. Lo que entonces era el extremo del relevamiento ahora está cerca de su mediana.
El error no está en el mes a mes. En los nueve meses de 2026, la mediana del REM para el mes en curso, relevada pocos días antes de que termine, se alejó en promedio 0,17 puntos del dato del INDEC, y nunca más de medio punto.
El problema es el horizonte largo. En diciembre esperaban que la inflación bajara hasta 1,5% mensual en junio. Ese camino suponía 11% en el primer semestre; el semestre terminó en 16,8%. Y esa distancia entre el pronóstico del mes y el del año no empezó en 2026.
2026 no es una excepción. Comparamos el pronóstico que el REM hizo en cada diciembre para el año siguiente con la inflación que después midió el INDEC. Desde 2017, el primer año del IPC nacional, el pronóstico quedó por debajo en siete de nueve años. En 2021 erró por poco (49,8% contra 50,9%). En 2018, 2019, 2022 y 2023, en cambio, la inflación real superó incluso la respuesta más alta de todos los participantes.
Los dos años en que se pasaron de largo fueron 2020 y 2024, cuando la inflación bajó más rápido de lo que esperaban.
En siete de nueve años, el número de diciembre se quedó corto
Mediana del REM relevado en diciembre para la inflación del año siguiente (diciembre contra diciembre) y la inflación que midió el INDEC. Para 2026, lo acumulado entre enero y septiembre.
El pronóstico a doce meses cuenta lo mismo con más detalle. El REM pregunta todos los meses cuánta inflación habrá en los doce meses siguientes. Entre noviembre de 2024 y septiembre de 2025 hubo once relevamientos, y en los once la inflación que vino después fue más alta que la esperada: entre 2,0 y 12,8 puntos más.
El último de esos once muestra el tamaño del error. En septiembre de 2025 la mediana fue 21,9%; entre octubre de 2025 y septiembre de 2026, los precios subieron 33,4%. El percentil 90 de las respuestas de ese mes fue 27,5%: nueve de cada diez participantes esperaban menos que eso.
Esperaban 21%, fue 33%. Y vuelven a esperar 21%
Cada punto es un relevamiento del REM. Línea gris: mediana de la inflación esperada para los doce meses siguientes. Línea naranja: la inflación que efectivamente hubo en esos doce meses. Desde octubre de 2025 los doce meses todavía no terminaron.
En los relevamientos de 2024 el error fue al revés. Después de la inflación de diciembre de 2023, los analistas esperaban que siguiera alta, y bajó más rápido: en el relevamiento de enero de 2024, la mediana para los doce meses siguientes era 183,2%; fue 84,5%.
Desde fines de 2024, en cambio, el pronóstico quedó clavado cerca de 21% y la inflación, cerca de 33%. En septiembre de 2026 la mediana para los doce meses siguientes fue 21,05%: el mismo número que hace un año.
△ La cocina del dato
El camino de verificación. La nota compara dos estadísticas oficiales que mide un solo organismo cada una: la inflación, que mide el INDEC, y lo que esperan los analistas, que releva el BCRA. Usamos el camino de estadística oficial de nuestro protocolo: documento oficial, recálculo desde la serie cruda y un contraste independiente.
1. Está en los documentos oficiales. El informe del IPC de septiembre de 2026 del INDEC dice que el nivel general "acumuló en el año una variación de 23,6%" y marca 33,4% interanual. Las tablas del REM de diciembre de 2025 dan una mediana de 20,149% para 2026 (máximo 30,57%, 44 participantes), y el informe de ese mes describe el sendero esperado hasta 1,5% mensual en junio de 2026. Las tablas de septiembre de 2025 dan 21,85% para los doce meses siguientes (percentil 90: 27,48%), y las de septiembre de 2026, 21,05% y 30% para 2026.
2. Se recalcula. Con el índice del IPC nacional del INDEC: septiembre de 2026 (12.514,1508) sobre diciembre de 2025 da 23,64%; sobre septiembre de 2025, 33,35%. El primer semestre, 16,85%, y el camino de diciembre (2,0; 1,8; 1,9; 1,7; 1,6 y 1,5% mensual) encadenado da 10,97%. Las medianas del REM de cada mes salen iguales en la base histórica completa del BCRA, que es un archivo distinto de las tablas mensuales. De ahí salen también los pronósticos de diciembre de 2016 a 2024 y los once relevamientos de nov-24 a sep-25.
3. Tiene un contraste independiente. El instituto de estadística porteño mide sus propios precios, con otra canasta. Su informe de septiembre de 2026 (IPCBA) da 23,7% acumulado en el año y 32,9% interanual en la Ciudad: la misma inflación, con otra medición, y también por encima de lo que esperaba el REM. El otro pronóstico oficial también se quedó corto: el proyecto de Presupuesto 2026 suponía 10,1%, como contamos en esta nota de septiembre.
Qué medimos y qué no. Usamos la mediana, que es el número que publica el BCRA en su resumen; el promedio da muy parecido. El REM empezó en 2016, y el índice nacional del INDEC arranca en diciembre de ese año: por eso la serie empieza con el pronóstico de diciembre de 2016 para 2017. No decimos por qué se equivocaron ni si el error va a repetirse: un pronóstico a un año depende de decisiones de política y de shocks que nadie conoce de antemano.
El número del REM no se queda en el informe. Lo usan bancos y empresas para fijar precios y tasas, gremios y empleadores para discutir paritarias, y cualquiera que se pregunta si le conviene un plazo fijo o un crédito. Si el número de referencia se queda corto de forma repetida, todo lo que se acuerda con él también.
El REM mide lo que esperan los analistas y no promete nada: sirve como termómetro de expectativas, no como pronóstico seguro. Las pruebas de esta nota lo muestran en dos planos. Para el mes que viene, el error fue chico. A un año, en siete de nueve años la inflación terminó más alta que el número de diciembre. Con el pronóstico otra vez cerca de 21%, queda abierto lo que esta nota no contesta: por qué se equivocaron y si el error va a repetirse.
△ ¿Cómo te afecta?
Si negociás un aumento atado a la inflación esperada, el antecedente cuenta: en septiembre de 2025 el consenso esperaba 21,9% a un año y fue 33,4%. Una cláusula que revise el sueldo contra la inflación real protege más que un porcentaje fijo calculado con el pronóstico.
Si comparás una tasa fija contra la inflación, para el mes que viene el REM es una buena referencia. Para doce meses, el antecedente de los últimos años dice que conviene mirarlo como un piso posible y no como el número más probable.
El pronóstico de diciembre y la inflación de cada año
Mediana del REM de diciembre para el año siguiente / respuesta más alta / inflación del INDEC, diciembre contra diciembre: 2017 19,6% / 25,7% / 24,8% · 2018 17,4% / 19% / 47,6% · 2019 28,7% / 41% / 53,8% · 2020 42,2% / 52,7% / 36,1% · 2021 49,8% / 64% / 50,9% · 2022 54,8% / 63,7% / 94,8% · 2023 98,4% / 118,9% / 211,4% · 2024 213% / 637,1% / 117,8% · 2025 25,9% / 35% / 31,5% · 2026 20,1% / 30,6% / 23,6% hasta septiembre.
El mes a mes de 2026: acá el REM sí acierta
Mediana del REM para el mes en curso, relevada en los últimos días de ese mes, y la variación del IPC calculada desde el índice del INDEC: enero 2,40% / 2,88% · febrero 2,69% / 2,90% · marzo 3,00% / 3,38% · abril 2,60% / 2,58% · mayo 2,30% / 2,15% · junio 1,96% / 1,89% · julio 1,95% / 2,11% · agosto 1,72% / 1,66% · septiembre 1,90% / 1,93%. Error medio, sin importar el signo: 0,17 puntos.
Los once relevamientos seguidos que se quedaron cortos
Mediana para los doce meses siguientes / inflación que hubo: nov-24 29,4% / 31,4% · dic-24 25,9% / 31,5% · ene-25 21,9% / 32,4% · feb-25 22,2% / 33,1% · mar-25 24,5% / 32,6% · abr-25 26,3% / 32,4% · may-25 20,9% / 33,2% · jun-25 20,8% / 33,5% · jul-25 21,1% / 33,8% · ago-25 20,9% / 33,5% · sep-25 21,9% / 33,4%. El de octubre de 2024 había esperado 35,0% y fue 31,3%.