El mercado recortó a 1,5% lo que espera que crezca la economía en 2026, la mitad del 3% del Presupuesto, y estima que el PBI cayó 1% en el tercer trimestre
Los 44 analistas que consulta el Banco Central bajaron a 1,5% el crecimiento que esperan para 2026, desde 2,1% en agosto y 3,0% en junio: es el pronóstico más bajo en los 34 relevamientos que preguntaron por este año. Además estiman que el PBI cayó 1,0% en el tercer trimestre. Después del −0,6% del segundo, serían dos trimestres seguidos en baja, algo que no pasa desde mediados de 2024.
Una vez por mes, el Banco Central les pregunta a consultoras, centros de investigación y bancos qué esperan para la inflación, el dólar, las tasas y la actividad. Es el Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM). El de septiembre, que se hizo entre el 28 y el 30 de ese mes con 44 participantes y se publicó hoy, trae el recorte más fuerte del año en lo que se espera para la economía.
La mediana de los pronósticos ubica el crecimiento del PBI de 2026 en 1,5%, 0,6 puntos menos que en agosto (2,1%) y la mitad del 3,0% que esperaban en junio. Es también la mitad del 3,0% con el que el Ministerio de Economía armó el Presupuesto 2027, que entró al Congreso en septiembre. Los diez que mejor pronosticaron en el pasado (el "Top 10") son todavía más prudentes: 1,2%.
El relevamiento también pregunta trimestre por trimestre. Para el tercero de 2026, de julio a septiembre, la mediana estima que el PIB, sin efectos estacionales, cayó 1,0% contra el segundo. En agosto esperaban una suba de 1,1%. Como el INDEC ya informó que el segundo trimestre bajó 0,6%, el mercado está anticipando dos trimestres seguidos de caída: lo que los analistas llaman "recesión técnica".
Cómo se desinfló el pronóstico. El REM pregunta por el crecimiento de 2026 desde diciembre de 2023. En esos 34 relevamientos, la mediana llegó a 3,7% entre diciembre de 2024 y enero de 2025, estuvo en 3,5% en diciembre de 2025 y todavía marcaba 3,0% en junio de este año. Desde entonces cayó tres veces seguidas: 2,65% en julio, 2,1% en agosto y 1,5% ahora. El 1,5% es el valor más bajo de toda la serie, por debajo del mínimo anterior, el 2,1% de agosto, y el recorte de 0,6 puntos es el más grande de un mes al otro.
En tres meses, el mercado cortó a la mitad lo que espera para 2026
Mediana de los pronósticos de crecimiento del PIB de 2026, en %, en cada relevamiento. Diciembre de 2023 a septiembre de 2026.
Trimestre por trimestre. La economía venía de siete trimestres seguidos de suba, del tercero de 2024 al primero de 2026, según la serie desestacionalizada del INDEC. El segundo cortó la racha con −0,6%. Si el tercero cae 1,0%, como estima el REM, sería la primera vez que el PIB encadena dos caídas desde el período que va del cuarto trimestre de 2023 al segundo de 2024, cuando bajó tres veces seguidas. Para el cuarto trimestre, la mediana espera un rebote de 1,8%.
Después de la caída del segundo trimestre, el mercado espera otra en el tercero
En %. Del primer trimestre de 2025 al segundo de 2026, dato del INDEC; tercero y cuarto de 2026, mediana del REM de septiembre.
Qué significaría para el nivel. Si el tercer trimestre cayera lo que dice la mediana, el PIB desestacionalizado quedaría apenas 0,2% arriba del de un año antes, el tercer trimestre de 2025, y por debajo del cuarto de 2025. Es una cuenta propia sobre la serie del INDEC y un pronóstico, no un dato: el INDEC publica el PIB del tercer trimestre en diciembre.
No es el único que recorta. El Banco Mundial, en su informe regional que se dio a conocer hoy, también bajó su proyección para la Argentina: espera 2,1% en 2026, según informó el Buenos Aires Times. Y el primer mes del tercer trimestre ya había dado mal: según el estimador mensual de actividad del INDEC, julio cayó 2,9% contra junio, sin estacionalidad, y quedó 1,4% debajo de julio de 2025.
△ La cocina del dato
Camino de verificación: estadística oficial recalculada, con contraste independiente. El REM es una encuesta que hace un solo organismo, el BCRA. La cifra ancla se confirmó con las tres condiciones del método: está en el documento oficial, se recalcula desde la planilla del organismo y tiene un contraste que no la cita.
El documento. El informe del REM de septiembre de 2026 (página 3) dice que quienes participaron "esperan en promedio un nivel de PIB real 1,5% superior al promedio de 2025 (−0,6 p.p. respecto a la encuesta previa)", que el Top 10 proyectó 1,2% y que el PIB "se habría contraído 1,0% en el Trim. III-26". El relevamiento se hizo del 28 al 30 de septiembre, con 44 participantes: 33 consultoras y centros de investigación y 11 entidades financieras.
El recálculo. En la planilla de resultados, la mediana para el tercer trimestre es −0,95% (38 respuestas, entre −2,1% y +1,8%) y para el cuarto, +1,8%. En la base histórica, la variable de crecimiento anual para 2026 aparece en 34 relevamientos, de diciembre de 2023 (2,3%) a septiembre de 2026 (1,5%). El máximo fue 3,7% (diciembre de 2024 y enero de 2025); el mínimo anterior al de hoy, 2,1% (agosto de 2026). El recorte más grande de un mes al otro antes del actual había sido de 0,55 puntos, de julio a agosto de 2026. Del lado del INDEC, en la planilla de series desestacionalizadas el PIB del primer trimestre de 2026 es 752.422,5 millones de pesos de 2004 y el del segundo, 747.969,9: una variación de −0,59%, la que el INDEC informa como −0,6%. La serie muestra caídas seguidas por última vez en el cuarto trimestre de 2023 y el primero y segundo de 2024 (−2,5%, −1,8% y −0,4%).
La cuenta del nivel. 747.969,9 × (1 − 0,0095) = 740.864, contra 739.394 del tercer trimestre de 2025 (+0,2%) y 747.409 del cuarto. Es una cuenta sobre un pronóstico: la marcamos como estimación.
El contraste. Dos fuentes que no citan al REM van en la misma dirección. El Banco Mundial recortó su proyección de 2026 a 2,1%, según el Buenos Aires Times. Y el EMAE del INDEC dio −2,9% mensual en julio (índice desestacionalizado de 154,12 en junio a 149,65 en julio); el promedio de abril a junio fue 154,14, así que julio arrancó el trimestre 2,9% abajo. Con nuestra cuenta del 26 de septiembre, si agosto y septiembre volvían al nivel de junio el trimestre caía 1,0%: el mismo número que hoy da la mediana del REM.
Qué no afirmamos. No decimos que la Argentina esté en recesión: el PIB del tercer trimestre se conoce el 16 de diciembre y la serie desestacionalizada se revisa con cada dato nuevo. El 1,5% y el −1,0% son lo que esperan los analistas, no lo que midió nadie. Y "recesión técnica" es una convención de analistas, no una categoría oficial del INDEC.
El Presupuesto no es solo una lista de gastos: los ingresos que calcula salen de suponer cuánto va a crecer la economía. Si en lugar de 3,0% crece la mitad, se recauda menos de lo previsto por IVA, Ganancias y aportes, que dependen de cuánto se vende, se gana y se emplea. El propio REM ya baja su expectativa de superávit primario para 2026 a 15,0 billones de pesos, 400.000 millones menos que en agosto.
También importa para el empleo. En el mismo relevamiento, la mediana estima una desocupación de 7,5% en el tercer trimestre y de 7,7% en el cuarto, las dos 0,2 puntos más altas que en agosto.
△ ¿Cómo te afecta?
Si trabajás en relación de dependencia, los trimestres de caída suelen llegar primero como menos horas extra, turnos recortados y menos contrataciones nuevas. Los analistas del REM esperan que la desocupación suba de 7,5% a 7,7% entre el tercer y el cuarto trimestre.
Si tenés un comercio o una pyme, el pronóstico dice que el segundo semestre arrancó flojo y que el rebote, si llega, se espera para octubre a diciembre (+1,8%). Es una expectativa, no una garantía: hace tres meses la misma encuesta esperaba crecer el doble.
Si seguís los números para decidir, el REM es un promedio de opiniones, con mucha dispersión: para el tercer trimestre, las respuestas van de −2,1% a +1,8%. El dato que lo confirma o lo desmiente es el EMAE de agosto, que el INDEC publica el 21 de octubre.
Qué es el REM y quién contesta +
El Relevamiento de Expectativas de Mercado lo hace el BCRA desde 2016. Consulta a consultoras, centros de investigación y bancos, locales y extranjeros, y publica la mediana de sus respuestas: el valor que queda en el medio cuando se ordenan de menor a mayor. El propio informe aclara que los pronósticos "no constituyen proyecciones propias del BCRA". El "Top 10" son los diez participantes que mejor acertaron en el pasado, según el ranking que publica el Banco Central.
Por qué 1,5% en el año y una caída en el trimestre no se contradicen +
El crecimiento anual compara el promedio de todo 2026 con el de todo 2025. Como 2025 terminó alto y el primer trimestre de 2026 marcó el nivel más alto de la serie desestacionalizada, el año puede dar positivo aunque el segundo y el tercer trimestre caigan. Por eso el número del año se mueve más despacio que el de los trimestres: el recorte de hoy refleja, sobre todo, que el segundo semestre arrancó peor de lo que se esperaba.
Nuestra cobertura previa +
La cuenta de cuánto tenían que crecer agosto y septiembre para esquivar la caída del trimestre está en la actividad tendría que crecer 3% en agosto y otro 3% en septiembre. El dato de julio, en la actividad cayó 2,9% en julio. La promesa de crecimiento del Gobierno contra el Presupuesto y el REM de agosto, en la economía creció 3,1% en los primeros dos años de Milei. Y el REM de junio, con su dólar para fin de año, en el mercado le pone número al dólar de fin de año.