Una de cada cinco fábricas espera producir menos hasta noviembre y el Índice Líder cayó 1,05% en un año: la recuperación, por ahora, está en lo que esperan analistas y consumidores
Juntamos las cinco señales que se adelantan a la economía y se publican con método y fuente. Las que miran la producción, la encuesta del INDEC a la industria y el Índice Líder de Di Tella, apuntan a la baja. La de los supermercados queda en cero. Las que suben son expectativas: la confianza del consumidor y el rebote de 1,8% que los analistas del BCRA esperan para fin de año.
Esta investigación la pidió un lector de Con Interés.
Contesta qué marcan hoy los indicadores anticipados de la economía argentina y si muestran una recuperación o más caída, con el enfoque que aprobó el lector: el Índice Líder de Di Tella, el REM del BCRA, la encuesta de expectativas del INDEC a industria y supermercados, la confianza del consumidor y, como contraste, lo que ya midió el INDEC. Tres cosas quedaron afuera. No hay indicadores anticipados por provincia. Di Tella vende el detalle de los diez componentes del Índice Líder: solo publica cuáles subieron. Y no medimos cuántas veces acertó el índice en las recesiones anteriores, porque el informe no publica la anticipación caso por caso. La semana que viene salen la encuesta de octubre a diciembre (20/10) y el EMAE de agosto (21/10); los vamos a sumar.
Un indicador anticipado es una serie que suele moverse antes que la economía: la venta de autos, el cemento que sale de las fábricas, la cantidad de dinero en la calle, lo que las empresas planean producir. No adivina el futuro. Da una señal de hacia dónde puede ir la actividad. Con Interés no hace pronósticos propios: muestra qué marcan esas señales hoy y cuánto acertaron antes.
La respuesta corta a la pregunta del lector: hoy no hay un dato sólido que muestre una recuperación. Las dos señales que miran la producción apuntan a la baja. En la encuesta del INDEC a la industria, publicada el 21 de septiembre, el 19,7% de las empresas espera producir menos de septiembre a noviembre y el 15,4% espera producir más. El Índice Líder de la Universidad Di Tella cayó 0,27% en agosto y quedó 1,05% debajo de agosto de 2025. De sus diez componentes, solo tres subieron, y el modelo calcula en 82% la probabilidad de que la economía salga de la fase de crecimiento en los próximos meses.
Las que suben son expectativas, no producción. Los analistas que consulta el Banco Central estiman, en el REM de septiembre, que el PIB cayó 1,0% en el tercer trimestre y que rebotará 1,8% en el cuarto. La confianza del consumidor de Di Tella subió 2,4% en septiembre, después de dos meses de baja. Y los supermercados quedan en un empate: esperan que su situación mejore, pero planean pedirles menos mercadería a sus proveedores y tener menos empleados.
Lo que marcan hoy, una por una. Las cinco señales, con su último dato publicado. La columna de la derecha resume hacia dónde apunta cada una según su propio número: no es un pronóstico nuestro.
Las señales que miran la producción bajan; las que suben son expectativas
Cada fila, con quién la mide y a qué período corresponde.
| Señal | Quién la mide | Último dato | Hacia dónde apunta |
|---|---|---|---|
| Índice Líder resume 10 series | Universidad Di Tella | Agosto 2026: −0,27% en el mes, −1,05% en un año. Suben 3 de 10 componentes. Probabilidad de salir de la expansión: 82% | ↓ baja |
| Expectativas de la industria | INDEC (encuesta) | Sep.-nov. 2026: producción, 15,4% espera más y 19,7% menos (−4,3). Mercado interno: −10,0. Confianza empresarial: −20,2% | ↓ baja |
| Expectativas de los supermercados | INDEC (encuesta) | Sep.-nov. 2026: situación comercial +12,4; pedidos a proveedores −4,5; empleo −11,2. Confianza empresarial: 0,0% | ↔ neutra |
| Pronóstico de los analistas (REM) | BCRA (encuesta a 44 analistas) | Sep. 2026: PIB −1,0% en el 3er trimestre y +1,8% en el 4to (sin estacionalidad). 2026: +1,5% | ↑ rebote a fin de año |
| Confianza del consumidor | Universidad Di Tella | Sep. 2026: 41,18 puntos, +2,37% en el mes y +3,44% en un año. Expectativas futuras +3,80% | ↑ sube |
La industria: más empresas esperan bajar que subir. La encuesta del INDEC les pregunta a las fábricas qué esperan para los próximos tres meses. En casi todas las preguntas ganan las que esperan bajar. La diferencia más grande está en lo que importa para el empleo: el 17,0% espera trabajar menos horas y solo el 5,8%, más. La única pregunta que da positivo, por un punto, es la de exportaciones. Además, el 53,6% de las empresas dice que lo que más le impide producir más es que la demanda interna no alcanza. El indicador de confianza empresarial de la industria, que combina expectativas, pedidos y stock, quedó en −20,2%. Fue negativo en los 20 meses que muestra el informe, desde enero de 2025.
En la industria ganan los que esperan bajar; en los supermercados, solo el ánimo mejora
Porcentaje de empresas que espera una baja (izquierda) o una suba (derecha), septiembre a noviembre de 2026. El resto espera que no cambie.
Los supermercados: mejor ánimo, menos compras. El 19,1% espera que su situación comercial mejore y solo el 6,7%, que empeore. Pero cuando la pregunta es concreta, el ánimo no se traduce en compras: el 15,7% planea pedirles menos mercadería a sus proveedores (11,2% más) y el 13,5% espera tener menos personal (2,2% más). El 62,9% espera subir sus precios. Su indicador de confianza empresarial quedó en 0,0%: ni optimismo ni pesimismo.
El Índice Líder: tres de diez. Di Tella resume en un solo número diez series que suelen anticipar la actividad: dos índices de la Bolsa, el dinero en circulación (M1), el precio de la soja, la venta de autos a concesionarios, la recaudación de IVA, el despacho de cemento, la confianza del consumidor y la producción de siderurgia y de minerales no metálicos que mide FIEL. En agosto subieron de forma significativa solo tres: el M1, la soja y la venta de autos. El índice cayó tres meses seguidos: −0,09% en junio, −0,72% en julio y −0,27% en agosto, hasta 122,45 puntos (2004 = 100). La probabilidad de salir de la fase de crecimiento fue 84% en junio, 81% en julio y 82% en agosto.
Los analistas y los consumidores: ahí está el rebote. Los 44 analistas del REM esperan que la economía crezca 1,5% en 2026, con un tercer trimestre en baja (−1,0%) y un rebote de 1,8% de octubre a diciembre. La confianza del consumidor subió a 41,18 puntos en septiembre, empujada por la parte que mide lo que la gente espera (+3,80%). Pero el subíndice de compra de bienes durables e inmuebles, el que más se parece a una decisión de gasto, bajó 3,42%. Y el índice sigue 13,09% debajo de su pico de enero de 2025 (47,38 puntos).
Lo que ya pasó. Las señales hay que mirarlas contra lo que ya midió el INDEC. En julio, el estimador mensual de actividad cayó 2,9% contra junio, sin estacionalidad, la baja más fuerte desde abril de 2020, y quedó 1,4% debajo de julio de 2025. El PIB del segundo trimestre había bajado 0,6%. En agosto hubo un rebote parcial en dos sectores: la industria subió 1,9% contra julio pero quedó 3,2% debajo de un año antes, y la construcción subió 0,4% en el mes y quedó 4,4% abajo en el año. Ese rebote es el único dato medido, no esperado, que va en la dirección de una mejora. Y no alcanzó para recuperar lo que se perdió en julio.
Cuánto acertaron antes. Las dos series que más se publican en los diarios tienen un historial reciente que conviene conocer:
El REM llegó tarde a la caída. En junio, los analistas esperaban que la economía creciera 3,0% en 2026. Hoy esperan la mitad. En agosto pronosticaban una suba de 1,1% para el tercer trimestre. En septiembre, ya con la caída de julio a la vista, la cambiaron por una baja de 1,0%. Corrigieron después de ver el dato, no antes. Es una advertencia para el rebote de 1,8% que hoy esperan para fin de año.
El Índice Líder avisó antes, pero todavía no se confirmó. Su probabilidad estuvo arriba de 80% en junio, julio y agosto, y en julio la actividad tuvo su peor caída mensual desde abril de 2020. Pero el índice tiene su propia definición de recesión: seis caídas mensuales seguidas de la tendencia de la actividad. Según el informe de agosto, esa tendencia recién llevaba dos, en mayo y junio. Un 82% de probabilidad no es una certeza. Di Tella marca en su gráfico seis recesiones desde 2005, pero no publica cuántos meses antes las anticipó cada vez.
△ La cocina del dato
Camino de verificación de la cifra ancla: estadística oficial recalculada, con contraste independiente. La encuesta de expectativas a la industria la hace un solo organismo, el INDEC, y nadie más mide lo mismo. Por eso la cifra se confirmó con las tres condiciones del método.
1. Está en el documento oficial. El informe técnico del INDEC (vol. 10, nº 232, fechado el 21 de septiembre de 2026) dice, en la página 3 y en la página 8, que ante la pregunta por el volumen de producción de septiembre a noviembre de 2026, el 15,4% contestó "aumentará", el 64,9% "no variará" y el 19,7% "disminuirá" (balance −4,3%). Para los pedidos del mercado interno: 13,8%, 62,4% y 23,8% (balance −10,0%).
2. Se recalcula. Los balances salen de restar las respuestas: 15,4 − 19,7 = −4,3; 13,8 − 23,8 = −10,0. El indicador de confianza empresarial (ICE), según la nota del propio informe, combina las expectativas de producción, la cartera de pedidos y el stock. Recalculado con los balances del informe da (−4,3 − 50,7 − 5,6) / 3 = −20,2, igual que lo publicado. El stock entra con el signo cambiado: tener mercadería de más es una mala señal. En supermercados, (−20,2 + 12,4 + 7,9) / 3 = 0,03, que el INDEC publica como 0,0%. La salvedad: recalculamos desde la composición de respuestas que publica el informe, no desde los microdatos de la encuesta, que el INDEC no publica.
3. Tiene un contraste independiente. El Índice Líder de Di Tella no usa la encuesta del INDEC. Los dos componentes industriales que toma de FIEL, siderurgia y minerales no metálicos, no estuvieron entre los tres que subieron en agosto. La dirección coincide: industria floja. El dato medido también va en esa dirección: la producción industrial de agosto quedó 3,2% debajo de un año antes, según el INDEC.
Las demás cifras. El Índice Líder (−0,27%, −1,05%, 122,45 puntos, 30% de difusión, 82%) y la confianza del consumidor (41,18 puntos) están tal cual en los informes del Centro de Investigación en Finanzas de la UTDT. Para la confianza, 41,18 / 40,23 = +2,36%: la diferencia con el +2,37% publicado sale de que los niveles están redondeados. Y 41,18 / 47,38 = −13,09%. Son índices de una universidad privada, no estadísticas oficiales, y los presentamos atribuidos. La probabilidad de 82% es el resultado de un modelo, no una medición. Las cifras del REM, el EMAE, la industria y la construcción ya las verificamos con el mismo método en notas publicadas (ver "Nuestra cobertura previa").
Qué no afirmamos. No decimos que la Argentina esté o vaya a estar en recesión, ni que se vaya a recuperar. La columna "hacia dónde apunta" resume lo que dice el número de cada señal, no un pronóstico de Con Interés. Las encuestas a empresas miden lo que esperan los que contestan, no lo que va a pasar.
Lo que una fábrica espera producir decide cuántas horas pide, si renueva contratos y cuánto le compra a sus proveedores. Por eso la pregunta de la encuesta que da peor es la de horas trabajadas: −11,2 en la industria, con el mismo número para el personal de los supermercados. Si esas expectativas se cumplen, la señal llega primero al trabajo y después al consumo.
El rebote que esperan los analistas y la mejora del ánimo del consumidor son reales como expectativas. Pero no hay todavía ningún dato de producción que los respalde, salvo el rebote parcial de agosto.
△ ¿Cómo te afecta?
Si trabajás en una fábrica o en un comercio, la señal más directa es la de las horas: en la industria, el 17,0% de las empresas espera trabajar menos horas hasta noviembre y solo el 5,8%, más. Suele notarse primero en horas extra y turnos, antes que en despidos.
Si tenés una pyme que le vende a la industria o a supermercados, los dos sectores esperan pedir menos: −10,0 en el mercado interno de las fábricas y −4,5 en las compras de los supermercados a sus proveedores.
Si seguís estos datos para entender la economía, ninguna señal sola alcanza. El 20 de octubre el INDEC publica la encuesta de octubre a diciembre y el 21, el EMAE de agosto: ahí se ve si el rebote del 4° trimestre empieza a aparecer en algo más que las expectativas.
Qué mirar en las próximas semanas +
20 de octubre, 16 h: el INDEC publica la encuesta de expectativas de la industria y de los supermercados para octubre a diciembre de 2026. 21 de octubre, 16 h: el EMAE de agosto, el primer dato de actividad total después de la caída de julio. 5 de noviembre: el REM de octubre del BCRA. 24 de noviembre: el EMAE de septiembre, que cierra el tercer trimestre. 16 de diciembre: el PIB del tercer trimestre. Di Tella publica cada mes el Índice Líder y la confianza del consumidor; los de septiembre y octubre todavía no salieron.
Qué es un "balance" y por qué no es un porcentaje de caída +
Las encuestas de tendencia no miden cuánto va a producir una empresa: preguntan si espera producir más, igual o menos. El balance es el porcentaje que dice "más" menos el que dice "menos". Un balance de −4,3 no quiere decir que la producción vaya a caer 4,3%: quiere decir que hay 4,3 puntos más de empresas pesimistas que optimistas. La mayoría (64,9%) espera producir lo mismo.
Qué indicadores no incluimos, y por qué +
Dejamos afuera los pronósticos de consultoras privadas que no publican su método, como se acordó con el lector. No hay indicadores anticipados por provincia con método publicado. Y el detalle de cada componente del Índice Líder, mes por mes, Di Tella lo ofrece solo a pedido y pago. Del informe público tomamos el índice, su difusión, la probabilidad y cuáles componentes subieron.
Nuestra cobertura previa +
El REM de septiembre, en el mercado recortó a 1,5% lo que espera que crezca la economía en 2026. La caída de julio, en la actividad cayó 2,9% en julio. Cuánto tenía que crecer la economía para que el tercer trimestre no cayera, en la cuenta de la recesión técnica. La industria y la construcción de agosto, en la industria produjo en agosto 3,2% menos y la construcción hizo en agosto 4,4% menos. Y la confianza del consumidor de julio, en dos Argentinas en la confianza del consumidor.