El riesgo país se duplicó y el dólar subió 3,2%: en la duplicación de 2025, con la misma banda, había subido 28,1%
Del 6 de agosto al 5 de noviembre el riesgo país pasó de 446 a 925 puntos y el dólar mayorista subió 3,2%. Es la duplicación del riesgo país en la que menos se movió el dólar desde que dejó de estar fijo por ley. En la de 2025, también con bandas, subió 28,1% y tocó el techo. Esta vez terminó más lejos del techo que al principio.
El riesgo país se duplicó en tres meses y el dólar casi no se movió. Varios portales se preguntaron esta semana por qué la suba del riesgo país no llegó al tipo de cambio. Los números son estos. Del 6 de agosto al 5 de noviembre de 2026 el riesgo país pasó de 446 a 925 puntos, se multiplicó por 2,1, y el dólar mayorista oficial subió 3,2%: de $1.497,01 a $1.545,40.
El dólar que se compra en las ventanillas del Banco Nación subió lo mismo: de $1.520 a $1.570, 3,3%. El contado con liquidación, el que se consigue comprando un bono en pesos y vendiéndolo afuera en dólares, subió 7,6%, de $1.559,42 a $1.678,70, según Rava Bursátil. Las tres cotizaciones se movieron un dígito mientras la sobretasa que pagan los bonos argentinos se duplicaba.
El 8 de noviembre contamos que esta es la sexta vez desde 1999 que el riesgo país se duplica en tres meses. Ahora miramos qué hizo el dólar en cada una de las seis, para ver si esta vez es distinta.
En cada duplicación, el dólar se movió según las reglas del momento. En 2001 no se podía mover: regía la convertibilidad y un peso valía un dólar por ley. En 2008 el Banco Central administraba la flotación y el mayorista subió 7,3%.
Con control de cambios, el oficial y el contado con liquidación se separaron. En 2019 el mayorista subió 36,1%, y desde el 1 de septiembre de ese año rigió el control de cambios del Decreto 609/2019: el contado con liquidación, que siguió operando en la bolsa, subió 78,3%. En 2020, con el control de cambios ya instalado, el oficial subió 7,5% y el contado con liquidación, 18,6%.
Esta vez, el dólar oficial se movió menos que en todas las duplicaciones sin tipo de cambio fijo
Cambio porcentual del dólar en los mismos tres meses en que el riesgo país se duplicó o más.
De las cinco duplicaciones en las que el dólar no estaba fijo por ley, la de 2026 es la que menos lo movió: 3,2%, contra 7,3% en 2008, 7,5% en 2020, 28,1% en 2025 y 36,1% en 2019.
La comparación más justa es con 2025, porque es la única duplicación con el mismo régimen que hoy: el dólar flota entre un piso y un techo que fija el Banco Central. Del 18 de junio al 18 de septiembre de 2025 el riesgo país pasó de 726 a 1.456 y el dólar mayorista subió 28,1%, de $1.151 a $1.474,25. El contado con liquidación subió 33,4%. Con las mismas reglas, el resultado fue otro. La forma de verlo es medir, día por día, cuánto le faltaba al dólar para tocar el techo.
En 2025 el dólar llegó al techo; en 2026 se alejó
Cuánto tendría que subir el dólar mayorista para tocar el techo de la banda cambiaria. Día 0: 18 de junio de 2025 y 6 de agosto de 2026.
Las dos ventanas arrancaron igual: al dólar le faltaba 24,3% para tocar el techo en junio de 2025 y 23,7% en agosto de 2026. Después se separaron. El 18 de septiembre de 2025 el A3500 cerró en $1.474,25 con el techo en $1.474,83: le faltaban 58 centavos. En 2026 el techo subió 5,8%, de $1.851,60 a $1.958,16, y el dólar 3,2%. El 5 de noviembre le faltaba 26,7% para tocarlo, más que al principio.
Con el mismo régimen, ¿qué cambió? En las series del Banco Central hay tres diferencias entre una ventana y otra.
El Banco Central compró en vez de vender. En 2025 vendió US$432 millones en las dos últimas ruedas de la ventana, el 17 y el 18 de septiembre, cuando el dólar tocó el techo. Entre el 7 de agosto y el 2 de noviembre de 2026 compró US$2.545 millones, en 54 ruedas.
Las reservas subieron. En la ventana de 2025 bajaron de US$40.153 millones a US$39.409 millones (−1,9%). En la de 2026 pasaron de US$48.834 millones a US$50.298 millones el 3 de noviembre (+3,0%).
La tasa en pesos no se movió. La TAMAR de los bancos privados, la que pagan por los depósitos grandes a plazo, pasó de 32,4% a 46,4% anual en 2025, con un pico de 67% el 1 de septiembre. En 2026 arrancó en 23,25% y estaba en 23,56% el 4 de noviembre.
Los datos muestran esas tres diferencias. No dicen cuál pesa más ni si van a durar.
△ La cocina del dato
Camino de verificación: estadística oficial recalculada, con contraste. El dólar mayorista de la nota es el tipo de cambio de referencia A3500 que publica el Banco Central. Lo tomamos de la planilla oficial (com3500.xls) y lo recalculamos desde la API de estadísticas del BCRA (variable 5): las dos dan los mismos valores en las diez fechas de la nota, de $3,0222 el 23 de julio de 2008 a $1.545,3974 el 5 de noviembre de 2026. El contraste independiente es el dólar del Banco Nación, que publica ArgentinaDatos: subió 3,3% en 2026 (de $1.520 a $1.570), 28,9% en 2025, 40,0% en 2019 y 4,8% en 2020. Va en la misma dirección y con el mismo orden de magnitud. ArgentinaDatos también publica un dólar mayorista: +3,3% en 2026 y +29,1% en 2025.
El riesgo país. Usamos la serie diaria de ArgentinaDatos y la cotejamos con Rava Bursátil. Coinciden en 446 el 6 de agosto y en 925 el 5 de noviembre de 2026. Para la ventana de 2025 difieren al principio: ArgentinaDatos da 726 el 18 de junio y Rava, 688. Al final coinciden casi exacto: 1.456 y 1.454. Con cualquiera de los dos valores el índice se duplicó.
Por qué la ventana de 2026 cierra el 5 de noviembre. La nota del 8 de noviembre usó el 6, pero el lunes 9 fue feriado y el Banco Central todavía no publicó el A3500 del viernes 6. Para no mezclar fechas, usamos el 5 para todo. El 6 de noviembre el riesgo país cerró en 939.
Dónde las fuentes no coinciden. El contado con liquidación no tiene una cotización oficial: cada proveedor lo calcula con sus propios bonos. Rava da +7,6% para 2026 y +33,4% para 2025; ArgentinaDatos, +6,6% y +32,1%. En 2019 y en 2020 coinciden exacto. En los gráficos usamos Rava, que publica una página por fecha. Para 2008 no mostramos contado con liquidación.
El techo de la banda, las compras, las reservas y la tasa salen de las series del BCRA: límite superior de la banda (variable 1188, desde el 14 de abril de 2025), variación de reservas por compra de divisas (78), reservas internacionales (1) y TAMAR de bancos privados (136). Las compras del BCRA llegan al 2 de noviembre, el último dato publicado.
Qué no afirmamos. No decimos que el dólar no vaya a subir, ni que una de las tres diferencias explique sola lo que pasó. Seis episodios, con reglas cambiarias distintas, no alcanzan para un pronóstico.
El riesgo país y el dólar suelen leerse como dos medidas del mismo problema. En 2019 y en 2025 se movieron juntos: el riesgo país se duplicó o más y el dólar subió 36,1% y 28,1%. Esta vez se separaron. La suba quedó en los bonos, que valen menos cuando el riesgo país sube. El dólar, con el Banco Central comprando y lejos del techo, casi no se movió.
Y para el Tesoro, la parte que sí se movió es la cara. Un riesgo país de 925 es la sobretasa que el mercado le pide hoy a la Argentina para prestarle en dólares. El 9 de enero de 2027 tiene que pagarles US$4.378 millones a los tenedores de Bonares y Globales. Ese pago es en dólares, y lo que define cuánto costaría refinanciarlo es el riesgo país, no el tipo de cambio.
△ ¿Cómo te afecta?
Si ahorrás en dólares o pensás comprar, el dato dice que en estos tres meses el dólar oficial subió 3,2% y el contado con liquidación 7,6%, mucho menos que en la duplicación de 2025. Es lo que pasó, no lo que va a pasar ni una señal para comprar o vender.
Si tenés una empresa que importa o que se endeuda en dólares, las dos cosas se separaron: el tipo de cambio para pagar importaciones subió 3,2%, pero la tasa de referencia del país en dólares subió casi cinco puntos. Las emisiones nuevas en dólares tienden a salir más caras cuando sube el riesgo soberano.
Si cobrás en pesos, el dólar oficial subió 3,2% en tres meses, contra 28,1% en la ventana de 2025. La inflación de octubre, que dirá cuánto subieron los precios en ese período, la publica el INDEC el 12 de noviembre.
Las seis ventanas, con todos los valores +
2001 (25/9 al 26/12): riesgo país 1.602 a 5.470. Convertibilidad: un peso, un dólar. 2008 (23/7 al 23/10): riesgo país 586 a 1.878; A3500 $3,0222 a $3,2425 (+7,3%). 2019 (31/7 al 31/10): riesgo país 781 a 2.278; A3500 $43,8692 a $59,7267 (+36,1%); Banco Nación $45 a $63 (+40,0%); contado con liquidación $44,04 a $78,54 (+78,3%).
2020 (27/12/2019 al 27/3/2020): riesgo país 1.738 a 4.185; A3500 $59,8908 a $64,4095 (+7,5%); Banco Nación $63 a $66 (+4,8%); contado con liquidación $72,94 a $86,49 (+18,6%). 2025 (18/6 al 18/9): riesgo país 726 a 1.456; A3500 $1.151 a $1.474,25 (+28,1%); Banco Nación $1.160 a $1.495 (+28,9%); contado con liquidación $1.172,16 a $1.564,10 (+33,4%). 2026 (6/8 al 5/11): riesgo país 446 a 925; A3500 $1.497,0062 a $1.545,3974 (+3,2%); Banco Nación $1.520 a $1.570 (+3,3%); contado con liquidación $1.559,42 a $1.678,70 (+7,6%).
Qué es el A3500 y qué es el techo de la banda +
El A3500 es el tipo de cambio mayorista de referencia que el Banco Central publica todos los días según su Comunicación A 3500. Desde el 14 de abril de 2025 el dólar flota dentro de una banda: si toca el límite superior, el Banco Central vende, como el 17 y el 18 de septiembre de 2025. En 2026, además, compró dólares con el tipo de cambio lejos de los dos límites. El techo subió de $1.430,51 en junio de 2025 a $1.958,16 el 5 de noviembre de 2026.